通货膨胀专题报告二：猪瘟能够吓跑债牛吗？_14页_1mb

猪瘟疫情对经济与债券市场的影响分析总结

核心内容概述

本报告分析了2019年猪瘟疫情对猪肉及替代肉类价格的影响，以及对CPI、名义GDP和债券市场可能产生的影响。核心观点认为，猪瘟疫情将导致猪肉价格大幅上涨，并引发鸡、牛、羊肉价格同步上涨，从而改变CPI全年走势，推动名义GDP在四季度反弹。同时，报告指出2019年债券市场仍处于牛市阶段，牛熊切换尚早。

主要观点

1. 猪瘟疫情导致肉类价格普遍上涨

• 猪瘟具有高传染性：非洲猪瘟致死率高达100%，目前尚无有效疫苗，且传播途径多样，防控难度大。
• 猪肉供给严重缩水：猪瘟导致我国生猪产能收缩20%-30%，对应供给缺口约1100-1650万吨。
• 猪肉价格大幅上涨：根据历史猪周期规律，预计猪肉价格将上涨至少50%，涨幅可能达到60%，但需2-3年时间完成。
• 肉禽替代效应明显：猪肉缺口将导致鸡肉、牛肉与羊肉需求翻倍增长，价格也将随之上涨，但涨幅预计在20%左右。

2. 肉类价格上涨对CPI的影响

• CPI高点可能从二季度推迟至年底：猪肉占CPI权重2.5%，肉禽合计占5%，预计肉禽涨价将使CPI环比额外提高约0.117%。
• CPI全年走势变化：原预测CPI在2019年二季度达高点2.3%，但考虑肉禽涨价后，CPI高点将出现在年底，达2.66%。

3. 名义GDP四季度反弹

• GDP平减指数反弹：结合PPI预测，GDP平减指数在四季度由1.65%反弹至2.51%。
• 名义GDP同比增速回升：名义GDP在四季度由8.3%反弹至9.1%，显示经济企稳更多依赖价格因素，而非实际增长。

4. 债券市场仍处于牛市阶段

• 经济企稳时间点在年末：CPI与GDP的企稳时间点在年底，意味着债券市场牛熊切换尚早。
• 流动性宽松支撑债券牛市：在流动性宽松的背景下，债券市场仍有望延续牛市趋势。

关键信息

• 猪肉消费量：2018年我国猪肉消费量为5573万吨，占全球消费量的50%。
• 肉禽替代效应：国内鸡肉消费量为1198万吨，牛、羊肉消费量约500万吨，肉禽替代将使这些肉类需求翻倍。
• CPI预测变化：原预测CPI在2019年二季度达高点2.3%，新预测显示年底将达2.66%。
• 名义GDP反弹：四季度名义GDP同比增速从8.3%反弹至9.1%。
• 猪周期持续时间延长：由于散户补栏意愿不足，本轮猪周期可能持续4年，而非传统2-3年。

投资建议

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上；
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%-15%；
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%；
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%。

风险提示

• 经济数据表现超预期；
• 贸易谈判进展超预期。

附录：分析师与销售团队信息

证券分析师

• 姓名：张河生
• 电话：021-58502206
• 邮箱：zhanghs@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190518030001

销售团队

研究院信息

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