20170626-广发证券-成人纸尿裤行业深度报告：市场仍在导入期高成长，国内品牌有望出龙头_26页_2mb

报告摘要

成人纸尿裤行业深度报告总结

核心内容

成人纸尿裤行业正处于高速成长阶段，随着中国老龄化进程的加速，该市场潜力巨大。预计未来几年，国内成人失禁用品市场将迎来“井喷式”发展，市场规模有望突破百亿元。行业竞争激烈，市场呈现高中低端品牌并存的格局，国产品牌凭借高性价比和政策支持，有望在市场中占据更大份额。

主要观点

老龄化进程加速，市场潜力巨大
- 中国65岁以上人口持续增长，2015年达14,386万，占总人口的10.47%，老龄化程度不断加深。
- 保守估计，全国需要使用成人失禁用品的失能老人约4000万人。
- 若按世界平均渗透率12%计算，2015年国内成人失禁用品消费量约为61.32亿片，市场规模近100亿元。
技术进步推动产品更新换代
- 成人纸尿裤经历了初期时代、技术转换时代、独立排泄时代和多样化商品时代。
- 吸收芯层和导流层是决定纸尿裤性能的关键部分，高分子吸水树脂（SAP）和绒毛浆的结合显著提升了产品的吸收能力与干爽性。
- 导流层设计能有效减少侧漏，提高使用体验。
行业竞争格局复杂
- 市场由高端国际品牌、中端国产品牌及低端地方品牌共同构成。
- 医疗机构是重要销售渠道，国产品牌因价格优势更受青睐。
- 线上平台如淘宝、京东、亚马逊等成为新的增长点，电商销售占比持续上升。
主要企业布局与发展
- 恒安国际：旗下安而康品牌在成人失禁护理市场占据领先地位，通过智能感应纸尿裤等创新产品提升品牌竞争力。
- 维达集团：通过收购和新生产线建设，拓展市场并提升市场份额，产品线丰富，品牌影响力逐渐增强。
- 太阳纸业：凭借“四三三”发展战略，布局纸尿裤行业，与日本制纸Crecia合作，提升技术和市场竞争力。
- 爹地宝贝：新三板挂牌企业，产品线涵盖婴儿和成人护理用品，具备一定规模和生产能力。
- 杭州可靠：以出口和国内市场双线发展，是亚洲成人失禁护理用品领导者。
- 杭州珍琦：注重技术研发和国际认证，产品远销海外，逐步向国内市场拓展。
- 杭州舒泰：以品质为核心，产品覆盖成人和婴儿护理用品，拥有国际知名度。

关键信息

市场渗透率：2015年我国成人失禁用品市场渗透率仅为3%，远低于日本（80%）、北美（65%）等发达国家。
产品结构：成人纸尿裤由表面包覆层、导流层、吸收芯层和底层组成，其中吸收芯层和导流层是决定性能的关键。
销售渠道：线下渠道如医疗机构、养老机构为主，线上平台如电商平台、微商、老人护理便利店等逐步兴起。
产品性能指标：吸收速度、回渗量和侧漏情况是衡量纸尿裤舒适度的三大核心指标。
技术壁垒：吸收芯层和导流层的生产工艺决定了行业的进入壁垒，SAP和绒毛浆的合理配比是提升性能的关键。
市场前景：预计未来几年成人纸尿裤市场将快速增长，特别是中低档产品因性价比高而更具市场吸引力。
行业趋势：线上线下结合、智能化产品开发、品牌建设与市场拓展是行业发展的主要方向。

风险提示

成人纸尿裤市场渗透率提升可能低于预期。
品牌溢价能力可能低于预期。

企业概况

企业名称	主要品牌	产品范围	市场地位
福建恒安	安而康	成人纸尿裤、纸尿片、护理垫	国内市场占有率稳居前列
杭州可靠	可靠、吸收宝	成人纸尿裤、护理垫、纸尿片	亚洲成人失禁护理用品领导者
杭州珍琦	珍琦、贴静Safe'in	成人纸尿裤、护理垫、纸尿片	国内主要护理用品生产基地
太阳纸业	康朗	成人纸尿裤、护理垫	掌握上游原材料资源
爸地宝贝	康朗	成人纸尿裤、纸尿片	新三板挂牌，品牌初具规模
杭州舒泰	千芝雅、康医生	成人纸尿裤、护理垫	国内一线品牌，技术领先

投资评级

买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

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