20210416-开源证券-苏垦农发-601952.SH-公司信息更新报告_稻麦业务毛利提升_米油业务收入高增_4页_826kb

苏垦农发（601952.SH）总结

核心内容

苏垦农发（601952.SH）2020年年报显示，公司全年实现营业收入86.20亿元，同比增长7.38%，归母净利润6.70亿元，同比增长13.25%。公司维持“买入”投资评级，预计2021-2023年归母净利润分别为9.82亿元、10.92亿元和11.56亿元，EPS分别为0.71元、0.79元和0.84元，对应PE分别为14.4倍、12.9倍和12.2倍。

主要观点

• 稻麦业务毛利提升：2020年大小麦产量同比增长3.92%，亩产水平创新高（549.83公斤/亩），尽管水稻产量同比下降14.58%，但得益于粮价上涨，稻麦业务整体毛利提升。
• 米油业务收入高增：公司食用油业务销售量同比增长32.14%，收入增长33.26%，成为推动公司业绩增长的重要力量。
• 盈利能力预期提升：短期受益于粮食价格上涨及土地租金成本下降，预计2021年盈利能力将同比提升。中长期来看，食品业务规模快速增长，将支撑公司业绩持续增长。
• 估值合理：公司PE从2020年的21.1倍逐步下降至2023年的12.2倍，显示市场对其未来盈利的乐观预期。

关键信息

业务表现

• 大小麦：2020年产量56.50万吨，同比增长3.92%，销售均价2294元/吨，同比增长5.28%。
• 水稻：2020年产量61.62万吨，同比下降14.58%，主要受秋季恶劣天气及种植面积下降影响。
• 食用油：2020年销售量32.86万吨，同比增长32.14%，收入28.12亿元，同比增长33.26%。

财务预测

财务比率

偿债能力

风险提示

• 政策风险
• 自然灾害风险
• 食品安全问题

估值方法的局限性

本报告所采用的分析和估值方法基于多种假设，可能因假设不同而产生较大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告由开源证券股份有限公司发布，仅供其客户参考。未经许可，不得复制、分发或用于其他用途。投资者应自行评估投资风险，并咨询独立投资顾问。

分析师承诺

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