20250321-国金证券-DRAM_NAND供需有望优化_4页_773kb

美光科技（MU.NASDAQ）总结

核心内容

美光科技（MU.NASDAQ）作为存储行业的重要企业，近期公布了FY25Q2（24.12~25.2）的财务数据，并发布了对未来季度的业绩指引。公司整体表现强劲，尽管收入环比小幅下滑，但同比增长显著，净利润增长更是远超预期。公司对DRAM和NAND市场供需状况的改善充满信心，并通过产能控制和产品结构优化来应对市场变化。

主要观点

业绩表现

• FY25Q2收入：80.5亿美元，环比下滑7.5%，同比增长38.3%。
• GAAP毛利率：36.8%，同比提升18.3个百分点，环比下降1.6个百分点。
• GAAP净利润：15.83亿美元，环比下滑15.3%，同比增长99.6%。
• NonGAAP净利润：17.83亿美元，环比下滑12.5%，同比增长274.6%。
• 公司指引FY25Q3收入：88 ± 2亿美元，GAAP毛利率35.5 ± 1.0%，NonGAAP毛利率36.5 ± 1.0%。

产品表现

• DRAM收入：约61亿美元，位元出货量环比下滑高个位数，但ASP（平均售价）环比增长中个位数。
• NAND收入：约19亿美元，位元出货量略微增长，但ASP环比下滑15%以上。

市场展望

• DRAM市场：预计2025年位元量增长为15%~20%，CAGR约为15%。
• NAND市场：预计2025年位元量增长为低双位数，CAGR约为15%。
• HBM市场：预计2025年市场规模将超过350亿美元，HBM3E相比DDR5消耗三倍晶圆，HBM4E将消耗四倍晶圆。
• 下游需求：
  • 数据中心服务器：出货量增速达到中个位数，AI需求旺盛。
  • PC市场：出货量增长中个位数，AIPC需求拉动DRAM增长。
  • 手机市场：出货量增长低个位数，库存去化基本结束，FY25Q3有望实现增长。

关键信息

盈利预测

• FY25~FY27净利润：预计分别为62.82亿美元、96.06亿美元、99.87亿美元。
• 每股净资产：预计分别为45.72美元、53.92美元、62.37美元。
• 市净率（P/B）：当前为2.25X，预计FY26E为1.91X，FY27E为1.65X。

投资评级

• 当前评级：买入（维持评级）。
• 评级标准：
  • 买入：预期未来6~12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6~12个月内上涨幅度在5%~15%；
  • 中性：预期未来6~12个月内变动幅度在-5%~5%；
  • 减持：预期未来6~12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 原厂减产不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 存货减值风险；
• 产品迭代不及预期；
• 产品禁售风险。

公司基本情况（美元）

附录：利润表预测摘要（单位：百万美元）

投资建议分析

• 市场中相关报告评级比率：目前未显示任何报告的评级建议，评分均为0.00。
• 评分说明：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分，评分用于参考市场平均投资建议。

特别声明

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