20171126-招商证券-家电复盘笔记_为何洗衣机的价格韧性强于其他白电__4页_893kb

洗衣机价格韧性分析总结

核心内容

本文分析了洗衣机行业在2007年1月至2017年9月期间的价格表现，指出洗衣机价格的韧性显著强于其他白电产品，主要得益于产品结构的持续升级和高端市场的拓展。

主要观点

• 价格表现优于其他白电：
  洗衣机在价格波动方面表现优于冰箱和空调，ASP（平均销售价格）同比下滑的月份仅占样本的8.5%，远低于冰箱（19.4%）和空调（27.9%）。

• 产品结构升级驱动增长：
  在销量趋于饱和的背景下，洗衣机行业通过产品结构升级（如从单双缸向波轮、滚筒转变）实现了ASP的持续上升，成为行业增长的重要驱动力。

• 高端市场潜力巨大：
  高端滚筒洗衣机和干衣机是未来市场的重要风口。外资品牌如西门子的ASP显著高于内资品牌，而海尔和小天鹅正在加速向高端市场渗透。

• 干衣机市场空间广阔：
  国内干衣机与洗衣机的销售比例仅为1:100，而美国市场接近1:1，显示出巨大的增长潜力。

• 重点公司表现突出：
  美的集团、小天鹅A和青岛海尔在财务指标和股价表现上均优于行业平均水平，被给予“强烈推荐-A”的评级。

关键信息

洗衣机价格韧性对比

产品结构变化

高端市场趋势

• 外资品牌优势明显：西门子的ASP较内资品牌高出近50%，博世品牌溢价更为显著。
• 内资品牌加速高端化：海尔卡萨帝系列逐步进入8000元以上市场，小天鹅也在高端市场有较大潜力。
• 干衣机市场增长迅猛：中怡康预计2017年国内单体干衣机市场规模达6.8亿元，同比增长81.2%。

重点公司财务指标

行业投资评级

• 行业指数表现：推荐（维持）
• 投资评级定义：
  • 公司短期评级：
    • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
    • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%之间
    • 中性：股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
    • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
  • 公司长期评级：
    • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
    • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
    • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

风险提示

• 地产下行超预期
• 原材料价格波动超预期

资料来源

• 贝格数据、招商证券
• 中怡康、产业在线、Wind

分析师信息

• 纪敏：招商证券家电行业首席分析师，复旦大学计算机专业学士和硕士。
• 吴昊：招商证券家电行业分析师，新加坡南洋理工大学金融学硕士，美国爱荷华大学金融学、经济学双学士。
• 隋思誉：研究助理，北京大学金融硕士，香港中文大学经济学硕士，北京大学文学、经济学双学士。