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美债部分期限品种倒挂，影响几何？

核心内容概述

2022年3月21日，美国国债收益率曲线出现倒挂现象，具体表现为3年期与5年期收益率高于10年期收益率，这是自2006年以来首次出现的关键收益率曲线倒挂。此外，市场预期2年期收益率也可能在未来出现倒挂，进一步表明美国货币政策收紧对经济的影响正在显现。

主要观点与关键信息

1. 美债收益率倒挂现状

• 3年与5年期收益率倒挂：2022年3月21日，3年期与5年期美债收益率分别达到2.34%与2.33%，高于10年期收益率2.32%，形成倒挂。
• 2年期收益率趋近倒挂：10年期与2年期收益率利差趋平，市场预期未来可能倒挂。
• 收益率曲线平坦化：美联储加息导致收益率曲线整体上升，但短端涨幅更快，使曲线更加平坦。

2. 倒挂原因分析

• 美联储货币政策转向鹰派：2022年3月美联储启动加息周期，一次加息25BP，1年加息7次。随着通胀数据超预期，多位官员呼吁提高加息幅度，甚至有官员提出2022年底联邦利率可能升至3%或2.5%。
• 短端收益率快速上升：从3月18日到3月29日，1至3年期美债收益率上升38BP或39BP，5年期上升35BP，而10年期仅上升27BP，30年期仅上升11BP，显示短端利率受政策影响更显著。

3. 对经济的影响

• 收益率倒挂是经济衰退的领先指标：历史上，2年期与10年期收益率倒挂通常预示1-1.5年后的经济衰退。
• 政策紧缩对经济的潜在冲击：美联储鹰派政策旨在抑制通胀，但可能对经济增长造成一定阻碍，从而引发经济衰退风险。

4. 对国内的影响

• 外资回流影响有限：国内货币政策以我为主，即使中美利差缩小，外资在债券市场中的比重较低，对国内债市影响不大。
• 短期扰动，长期利好：若美国经济衰退发生，将对我国外需形成冲击，但对国内债市而言，可能带来利好。

风险提示

• 国内疫情扩散加剧：可能对经济复苏造成压力。
• 地缘政治危机持续发酵：可能引发市场波动。
• 美联储货币政策收紧超预期：可能进一步加剧全球经济不确定性。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

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