家居用品行业深度：综合实力比拼正当时，零售运营+供应链建设为破局关键-20220507-国盛证券-100页_10mb

报告摘要

家居用品行业分析总结

核心内容概述

随着新房市场逐步下行，存量房及二手房交易带来的装修需求将成为未来定制家居行业的主要增长来源。预计2030年橱柜+衣柜+木门市场规模将超过3200亿元，行业集中度提升趋势明确。消费者更关注性价比与一体化解决方案，而品牌溢价能力较弱，因此企业需通过多品类、多品牌、多渠道布局及供应链优化来增强竞争力。

主要观点

需求结构变化：新房销售套数预计从2021年的1388万套下降至2030年的1261万套，而二手房交易套数将从432万套上升至581万套。精装房渗透率将从21%提升至39%，成为重要增长驱动。
产品多元化趋势：企业需从“同心多元化”向“离心多元化”发展，即从单一品类向更多品类扩展，以提升客单值与单店坪效。如欧派家居、索菲亚等企业已实现橱柜、衣柜、木门等产品的融合。
品牌矩阵布局：龙头企业通过多品牌策略满足不同消费群体的需求，如欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等均布局了多个品牌，覆盖从高端到刚需市场。
渠道流量分化：线下体验仍是主导，线上渠道用于获取流量入口。企业需提升线上引流与转化效率，如欧派家居、索菲亚、尚品宅配等企业通过MCN、直播、O2O平台等方式实现线上线下融合。
供应链优化：数字化供应链建设是提升效率与降低成本的关键。通过信息化与自动化，企业能够实现生产、物流等环节的高效运作，提高人效与利润率。
投资建议：推荐欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、尚品宅配等具备零售运营与供应链建设优势的定制家居企业，其中欧派家居（2022年对应PE 23X）与志邦家居（2022年对应PE 10X）被重点推荐。

关键信息

市场规模预测

2021年：橱柜+衣柜+木门市场规模为2354亿元
2030年：预计达到3260亿元，CAGR为3.7%
新房市场：CAGR为0.1%
存量房市场：CAGR为8.4%
零售市场：CAGR为3.2%
大宗市场：CAGR为7.4%

消费者趋势

消费者更注重性价比与一体化解决方案，倾向于多方比价，因此品牌溢价能力较弱。
家居市场中，35岁以下消费者占比达76%，整装成为主流趋势，满足年轻消费者对便捷化的需求。
消费者对产品质量与环保健康关注度高，推动家居行业板材升级，如康纯板、岩板等产品逐渐普及。

供应链建设

数字化赋能：通过信息化建设，提升人效与生产效率，如欧派家居、索菲亚、志邦家居等人均创收与人均创利显著提升。
多地产能布局：如欧派家居布局广东、天津、江苏、四川四大基地，索菲亚布局七大基地，降低运输成本与提升市场响应效率。
运输与库存管理：企业通过优化运输流程与库存周转率，提升整体运营效率，如欧派家居2020年存货周转率为12次，索菲亚为13次。

海外经验借鉴

宜得利：通过全球直采、高效物流与信息化建设，提升产品性价比，实现连续34年增长。
家得宝：以零售+供应链为核心，通过数字化赋能与离心多元化策略，实现高效运营与市场扩张。
汉森：大家居模式先行者，通过供应链优化与多渠道布局，成功拓展市场。

风险提示

疫情再次爆发
房地产市场超预期下行
原材料价格波动
关键假设与测算误差

重点标的

股票代码	股票名称	投资评级	2021A EPS	2022E EPS	2023E EPS	2024E EPS	2021A PE	2022E PE	2023E PE	2024E PE
603833.SH	欧派家居	买入	4.38	5.00	5.85	6.79	26.37	23.10	19.74	17.01
002572.SZ	索菲亚	-	1.50	1.52	1.84	2.17	13.60	13.38	11.11	9.39
603801.SH	志邦家居	买入	1.62	1.96	2.38	2.82	12.19	10.07	8.29	7.00
603180.SH	金牌厨柜	买入	2.19	2.68	3.26	3.90	11.44	9.35	7.69	6.43
300616.SZ	尚品宅配	-	0.45	1.11	1.56	2.01	94.99	22.88	16.24	12.61

图表目录（部分）

图表1：房屋新开工面积及同比
图表2：房屋竣工面积及同比
图表3：精装房开盘套数
图表4：精装房渗透率
图表5：我国定制家居市场
图表6：毛坯房、精装房、二手房交易套数占比
图表7：新房市场与存量房市场需求结构
图表8：2021年中国家居行业消费者画像
图表9：2021年中国家居消费者关注因素分析
图表10：中国家居消费者构成
图表11：整装的范围与消费者评价
图表12：中国居民人均可支配收入与消费支出
图表13：中国城镇化率
图表14：中国居民人均消费支出构成
图表15：消费者家居装修购买主材时更注重产品质量与环保健康
图表16：家居行业板材升级
图表17：2021年消费者购买家居产品的渠道及网购类型
图表18：家居消费者购买路径
图表19：中国与美国线上渠道渗透率对比
图表20：定制家居行业扩品类历史进程
图表21：定制家居单店收入与坪效情况
图表22：欧派家居品牌矩阵
图表23：索菲亚品牌矩阵
图表24：志邦家居品牌矩阵
图表25：金牌厨柜品牌矩阵
图表26：主要定制家居企业销售费用率
图表27：主要定制家居企业广告宣传推广费/营业收入
图表28：人均创收、人均创利、生产员工占比等
图表29：定制家居企业产能分布
图表30：2019年运输费用及占比
图表31：存货周转率
图表32：零售、大宗、整装渠道
图表33：定制家居大宗渠道梳理
图表34：应收账款周转天数
图表35：定制家居企业经销商数量与单店创收
图表36：定制家居线上线下竞争策略
图表37：欧派家居市场格局
图表38：索菲亚市场格局
图表39：中国家装市场规模
图表40：整装消费者的关注点
图表41：整装-经销模式
图表42：整装-合营模式
图表43：整装-自营模式
图表44：整装-整装云模式
图表45：定制家居整装模式横向对比
图表46：定制家居企业整装业务进展
图表47：定制家居市场规模测算
图表48：橱柜市场规模测算
图表49：衣柜市场规模测算
图表50：木门规模测算
图表51：2020年中国定制家居竞争格局
图表52：宜得利简介
图表53：宜得利业务模式
图表54：日本GDP及YOY（1967-1993）
图表55：日本人均可支配收入及YOY（1967-1993）
图表56：日本城市化率
图表57：日本家居零售销售额及同比
图表58：宜得利1967-1994年营业收入、开店数量及经营战略
图表59：美国GDP及YOY（1970-1999）
图表60：美国人均可支配收入及YOY（1970-1999）
图表61：美国人口出生率（1968-1999）
图表62：美国人口迁移率（1970-2020）
图表63：美国房地产交易结构（1968-1999）
图表64：美国个人家具与家用设备消费支出及YOY（1970-1999）
图表65：家得宝1978-1999年营业收入、门店数量及经营战略
图表66：美国GDP及YOY（2000-2007）
图表67：美国人均可支配收入及YOY（2000-2007）
图表68：美国住宅成交量及YOY（2000-2007）
图表69：美国家具与家用装饰销售额及YOY（2000-2007）
图表70：家得宝1978-2007年营业收入、门店数量及重点事项
图表71：美国GDP及YOY（2007-2020）
图表72：美国人均可支配收入及YOY（2007-2020）
图表73：美国住宅成交量及YOY（2007-2020）
图表74：美国家具与家用装饰销售额及YOY（2007-2020）
图表75：家得宝营业收入、开店数量及重点事项（2007-2020）
图表76：家得宝客户群体
图表77：家得宝分产品收入
图表78：家得宝客单价及YOY（1982-2020）
图表79：家得宝供应商分布
图表80：家得宝主要物流设施
图表81：供应链同步项目
图表82：运输流程与交货时间（2000-2007）
图表83：FirstPhone员工设备
图表84：家得宝APP的AR功能
图表85：家得宝APP的店内导航功能
图表86：家得宝线上收入及YOY（2011-2020）
图表87：汉森简介
图表88：韩国GDP及YOY（1970-1999）
图表89：韩国城市化率（1960-2010）
图表90：韩国竣工住宅套数及YOY（1970-1997）
图表91：韩国家具与制造业总产值及YOY（1970-1997）
图表92：韩国GDP及YOY（1997-2007）
图表93：韩国人均GDP及YOY（1990-2007）
图表94：韩国房地产与租赁业总产值及YOY（1990-2007）
图表95：韩国家具与制造业总产值及YOY（1997-2007）
图表96：汉森营业收入、YOY及重点事项（1999-2007）
图表97：韩国GDP及YOY（2008-2020）
图表98：韩国人均GDP及YOY（2008-2020）
图表99：韩国房地产与租赁业总产值及YOY（2008-2020）
图表100：韩国家具与制造业总产值及YOY（2008-2019）
图表101：汉森营业收入、YOY及重点事项（2008-2020）
图表102：汉森市值与韩国综合指数
图表103：汉森产品矩阵与所获荣誉
图表104：汉森品牌发展历程
图表105：汉森多渠道齐头并进
图表106：汉森营业收入按渠道拆分
图表107：汉森服务流程
图表108：定制家居服务链条
图表109：定制家居产业价值链
图表110：海外龙头估值体系对比
图表111：定制家居分品类收入规模、单价、毛利率、单位成本（2020年）
图表112：费用率对比
图表113：ROE与杜邦拆分
图表114：欧派家居发展沿革
图表115：欧派家居市占率
图表116：行业甲醛释放量标准与定制家居企业板材对比
图表117：欧派优材
图表118：欧铂拉迪
图表119：欧派家居推出“定制装修一体化”大家居新模式
图表120：欧派家居“定制装修一体化”大家居模式实现多赢
图表121：欧派家居对经销商的折扣系数
图表122：欧派家居经销商管理
图表123：欧派家居二级分销模式
图表124：欧派家居CAXA提高效率
图表125：欧派家居数据驱动智能AI工厂
图表126：欧派家居直接材料成本占比
图表127：欧派家居产品/营业成本
图表128：欧派家居产能布局
图表129：欧派家居仓配外包
图表130：欧派家居干仓配项目运作方案
图表131：家居行业数字化干仓配端到端物流模式
图表132：索菲亚发展沿革
图表133：橱柜与衣柜生产难度对比
图表134：杨鑫总分管欧派衣柜期间六大战役
图表135：索菲亚康纯板客户占比与订单占比
图表136：索菲亚研发投入
图表137：索菲亚客单值
图表138：索菲亚推出整家定制
图表139：索菲亚考核指标
图表140：索菲亚“非常6+1”服务标准
图表141：米兰纳“699有品造家计划”发布会
图表142：定制家居广告宣传费与净利率
图表143：索菲亚线上渠道展示
图表144：华鹤木门品牌投放
图表145：索菲亚信息化“三驾马车”
图表146：索菲亚智能制造
图表147：索菲亚黄冈工业4.0工厂
图表148：志邦家居发展沿革
图表149：志邦家居营业收入及增速-分品类
图表150：广告宣传推广费/营业收入
图表151：志邦家居市场格局
图表152：志邦家居交付平台
图表153：2020年研发费用与营收比例-横向对比
图表154：存货周转率
图表155：总资产周转率
图表156：金牌厨柜发展沿革
图表157：金牌轮值总裁
图表158：金牌厨柜营业收入及增速-分品类
图表159：2019年分区域营收拆分
图表160：金牌厨柜智能家居产品
图表161：金牌厨柜成为中国智能家居产业联盟理事长单位
图表162：金牌厨柜广告投放
图表163：金牌厨柜广告投放
图表164：金牌厨柜品牌营销
图表165：金牌厨柜净利率
图表166：金牌厨柜研发能力
图表167：金牌厨柜GIS系统
图表168：尚品宅配发展沿革
图表169：尚品宅配圆方Meta20设计平台
图表170：尚品宅配氢设计平台
图表171：尚品宅配量尺宝
图表172：尚品宅配数控设备信息化改造系统
图表173：尚品宅配生产平台
图表174：尚品宅配自营整装、HOMKOO整装云财务数据
图表175：尚品宅配“看着BIM做装修”
图表176：尚品宅配圣诞鸟整装套餐与交付工期
图表177：尚品宅配圣诞鸟整装一站式服务与F2C直采、智能立体仓库集中配送
图表178：尚品宅配100+合作品牌、10000+SKU
图表179：HOMKOO整装赋能平台
图表180：尚品宅配HOMKOO三大一体化+四大赋能体系
图表181：盈利预测与估值（单位：亿元）

总结

整体来看，定制家居行业正面临新房市场下行与存量房市场崛起的双重挑战，企业需通过多品类、多品牌、多渠道布局与供应链优化来提升竞争力。未来，高性价比与一体化解决方案将成为主流趋势，同时，数字化建设与多地产能布局是提升人效与降低成本的关键。推荐关注具备零售运营与供应链建设优势的龙头企业，如欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、尚品宅配等，以把握行业增长机遇。

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