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文档内容总结

核心内容概述

本报告由渤海证券研究所发布，涵盖宏观及策略分析、行业专题评述、重点公司推荐及金融工程研究等内容，主要围绕2022年下半年的资产配置、股市策略、行业趋势以及公司基本面分析展开，旨在为投资者提供全面的市场研判与投资建议。

主要观点与关键信息

1. 宏观及策略分析

• 地缘政治与疫情影响：俄乌冲突持续发酵，地缘政治风险上升，成为影响全球市场的长期因素。全球疫情虽有所回落，但奥密克戎亚种BA.4和BA.5的扩散仍可能对经济造成扰动。
• 全球经济与货币政策：美欧通胀高企，美联储持续加息，流动性收紧。国内经济在二季度出现初步修复，下半年增长动能有望逐步恢复。
• 资产配置建议：当前国内仍处于金融扩张期，建议配置顺序为股票 > 黄金 > 商品 > 债券。A股可关注汽车、新能源、种植等板块；黄金在通胀预期和地缘政治风险下具备配置价值。
• 风险提示：包括经济下行超预期、通胀恶化、疫情反复、政策推进不及预期、全球流动性收缩超预期等。

2. A股市场策略

• 宏观背景：国内经济在疫情后逐步修复，政策支持力度增强，内需将主导复苏，投资先行。
• 指数预期：上证指数全年利润增速预计为6.4%，自下而上业绩增速为12.5%，指数有望震荡缓涨。
• 行业配置：重点推荐汽车、新能源（风光绿电）、种植等板块，同时关注结构性机会。
• 风格偏好：看好上证、科创板和北交所。
• 风险提示：海外冲突超预期、流动性收紧、政策推进不及预期。

3. 工业企业效益数据点评

• 5月数据：规模以上工业企业利润同比-6.5%，较4月回升2.0个百分点；1-5月累计同比1.0%。
• 数据改善原因：疫情控制、复工复产、政策支持（如减税降费）。
• 行业表现：上游利润增速仍高，中下游利润增速边际改善，但受原材料价格高位运行影响，利润承压。
• 未来展望：6月政策细化落实，工业效益有望进一步改善，但需警惕上游成本对中下游的侵蚀。
• 风险提示：疫情发展超预期、政策推进不及预期。

4. 行业专题评述

轻工制造与纺织服装

• 家居板块：5月销售订单回暖，板块估值低，具备配置性价比。预计Q2和Q3盈利将逐步恢复。
• 纺织服装：受美国“维吾尔强迫劳动预防法”影响，国产品牌受青睐，海外供应链布局加速，对行业影响有限。
• 推荐标的：欧派家居、顾家家居、索菲亚、晨光股份、探路者。

5. 重点公司推荐

三七互娱（002555）

• 公司概况：成立于2011年，业务覆盖全球游戏研发与发行，具备较强的研发与发行能力。
• 业务优势：移动游戏为核心业务，出海业务发展迅速，覆盖200多个国家和地区。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为1.48、1.69和1.9元/股。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：新游戏上线不及预期、行业监管风险、市场竞争加剧、核心人才流失。

6. 金融工程研究

• 债市回顾（2017-2021年）：
  • 2017年：利率债熊市，10年期国债收益率上行77.53bp。
  • 2018年：利率债牛市，10年期国债收益率下行67.43bp。
  • 2019年：利率债震荡，10年期国债收益率下行3.69bp。
  • 2020年：先下后上，10年期国债收益率下行0.56bp。
  • 2021年：利率债牛市，10年期国债收益率下行40.26bp。
• 运行逻辑：受经济、通胀、货币政策、信用环境等因素影响，债市呈现不同阶段走势。
• 风险提示：数据偏差、分析主观性等。

投资评级说明

分析师与联系方式

• 分析师：崔健
• 联系方式：022-28451618 / cuijian@bhzq.com
• SAC No：S1150511010016

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