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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、农产品及能源化工等多个市场板块的分析与操作建议，整体市场情绪偏谨慎，部分品种呈现反弹预期，而多数品种仍面临压力，建议以观望为主。

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黄金市场

主要观点

• 美联储政策：鲍威尔国会作证强调对抗通胀，市场预期美联储将继续加息，压制贵金属价格。
• 贵金属走势：贵金属承压，但下方空间有限，机构净多持仓处于历史低位。
• 操作建议：若经济数据走弱，美联储可能放松政策，贵金属有望反弹，建议保持原有对配观点不变。

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基本金属

铜

• 走势：沪铜继续反弹。
• 逻辑：市场关注国内需求改善及前期下跌修复。
• 操作建议：短期反弹思路，中期逢高抛空。

铝

• 走势：电解铝反弹。
• 逻辑：国内需求改善预期及前期下跌修复。
• 操作建议：短期反弹思路，中期逢高抛空。

镍

• 走势：前期高价缺乏量支撑，近期下行阻力小。
• 基本面：中长期高冰镍放量及三元占比下降，供需趋松。
• 操作建议：短期留意低库存的高弹性反弹，中期逢高抛空。

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黑色产业

不锈钢

• 走势：短期企稳反弹。
• 逻辑：跟随镍走势，成本支撑削弱，但国内消费环比改善。
• 操作建议：短期反弹思路，关注国内消费变化。

焦煤

• 走势：震荡为主。
• 供给：内矿产量高企，蒙煤通关增加，海煤进口利润。
• 需求：焦企亏损，减产明显，铁水预期环比减量。
• 操作建议：不建议参与，中长期关注逢低多材空焦煤。

焦炭

• 走势：震荡为主。
• 供给：焦企减产明显，幅度大于高炉。
• 需求：铁水预期减量，终端需求方向不明。
• 操作建议：不建议参与，中长期关注逢低多材空焦炭。

动力煤

• 走势：震荡。
• 供给：内矿高位产量，进口倒挂，总供给环比变化不大。
• 需求：高温带动日耗见顶，北方降雨影响需求，电厂控制采购节奏。
• 操作建议：不建议参与，关注后续日耗变化。

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农产品市场

豆粕

• 走势：阶段性步入季节性弱周期，宏观偏弱。
• 逻辑：南美减产，美豆新作面积增加，国内蛋白市场宽松。
• 操作建议：观望，关注USDA报告及新作产量博弈。

白糖

• 走势：震荡。
• 逻辑：燃油税法落地，利空原糖；进口利润收窄，基差走强。
• 操作建议：暂时观望，关注巴西燃油税法政策。

棉花

• 走势：弱势延续。
• 逻辑：货权集中与银行贷款压力形成恶性循环，下游棉纱利润改善但行业整体仍偏弱。
• 操作建议：近期弱势难改，建议观望。

生猪

• 走势：上涨。
• 逻辑：养殖户压栏惜售，出栏体重增加，母猪存栏环比上升。
• 操作建议：单边观望，关注9-1反套机会。

苹果

• 走势：不温不火。
• 逻辑：旧作库存偏低，新作产量预估减产，市场有资金买入。
• 操作建议：观望，关注产量及应季水果价格变化。

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能源化工

尿素

• 走势：估值风险部分释放。
• 逻辑：三季度淡季需求下行，供应充裕，出口受限。
• 操作建议：逢高布局中期偏空，关注出口放松可能性。

LLDPE

• 走势：震荡。
• 逻辑：海外加息超预期，现实弱，预期改善。
• 操作建议：短期震荡，关注疫情解封后下游需求恢复。

PVC

• 走势：现货回落。
• 逻辑：海外加息导致出口需求骤减，国内库存累积。
• 操作建议：观望或短期空配。

PTA

• 走势：震荡。
• 逻辑：PX产量回升，供需紧平衡，聚酯开工回升，库存压力加剧。
• 操作建议：逢低做多加工费，关注装置检修及下游需求改善。

甲醇

• 走势：震荡偏弱。
• 逻辑：现货走低，库存压力不大，但基本面弱势。
• 操作建议：估值极低，空单可兑现离场，等待中期偏空配置机会。

玻璃

• 走势：小幅回落。
• 逻辑：库存拐点出现，但需求端房地产市场仍偏弱。
• 操作建议：观望，关注库存变化及供需驱动。

纯碱

• 走势：现货稳定。
• 逻辑：夏季检修逐步开始，出口大幅增长。
• 操作建议：期货回调后可多头配置，关注光伏玻璃点火进度。

沥青

• 走势：供应小幅减少，库存压力小。
• 逻辑：需求旺季前库存已至低位，利润支撑较强。
• 操作建议：短期偏紧，建议观望。

燃料油

• 走势：低硫供应紧张，高硫需求有望回升。
• 逻辑：低硫裂解走强，下半年基本面可能宽松。
• 操作建议：关注逢高空LU-FU价差头寸。

PP

• 走势：震荡。
• 逻辑：国内疫情扰动，下游需求不及预期，但家电和汽车订单逐步回升。
• 操作建议：短期震荡，关注疫情解封后需求恢复。

EB

• 走势：上涨。
• 逻辑：库存偏低，原料成本亏损缩窄，但去库存阶段逐渐结束。
• 操作建议：短期高位震荡，关注疫情复工及下游需求。

MEG

• 走势：弱势震荡。
• 逻辑：供应小幅提升，需求弱于预期，高库存压制。
• 操作建议：短期观望，关注反弹机会，中期关注新装置投产。

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招商期货研究团队

• 研究团队成员包括：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩等。
• 每位成员均持有中国证监会批准的投资咨询从业资格证书。

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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