20211012-中财期货-煤焦四季报_能耗双控下阶段性焦强煤弱_7页_995kb

能耗双控下阶段性焦强煤弱总结

核心内容

在能耗双控政策背景下，四季度煤焦市场整体呈现供需偏弱、估值高位震荡的态势。焦炭与焦煤价格均受到政策和市场因素的影响，其中焦炭因供应受限和需求疲软，预计进入阶段性“焦强煤弱”局面。

主要观点

需求端

• 钢材需求：受地产调控及制造业影响，四季度钢材需求预计略有改善，但同比仍偏弱。房地产销售负增长、开发资金增速下降、土地购置及新开工放缓，导致整体需求偏弱。
• 铁水产量：由于钢材需求一般及产量控制，铁水产量维持在偏低水平，对焦炭需求形成压制。
• 焦炭需求：铁水产量低位叠加限产政策，焦炭需求偏弱，进一步限制了价格的上涨空间。

供应端

• 焦炭供应：尽管前三季度焦化行业新增产能较多，但受环保督查、能耗双控、疫情等因素影响，实际产量未能有效释放，多地焦化企业限产，预计四季度产量仍维持低位。
• 焦煤供应：国内焦煤产量有所提升，但受煤矿事故和安检影响，增速放缓；蒙煤进口受疫情扰动，澳煤进口仍受限，导致焦煤供应紧张。

市场表现

• 焦炭价格：四季度焦炭指数预计运行区间为【2900-3900】，价格面临震荡调整。
• 焦煤价格：焦煤指数预计运行区间为【2600-3600】，供应边际改善但整体仍偏紧，价格维持高位震荡。
• 阶段性走势：在焦化供应受限、焦炭利润偏低的情况下，可能出现“焦强煤弱”的阶段性行情。

关键信息

价格走势

• 焦煤：三季度价格大幅上涨，柳林低硫焦煤上涨至4100元/吨。
• 焦炭：三季度价格被动跟涨，提涨十二轮共计1560元/吨。

产量与库存

• 焦炭产量：1-8月同比小幅增长，但受政策影响，7、8月产量同比分别下降2.9%和5%。
• 焦炭库存：焦化厂与钢厂焦炭库存较低，支撑价格。
• 焦煤库存：焦化厂与钢厂焦煤库存处于低位，进一步加剧供需紧张。

政策影响

• 能耗双控：对焦化行业影响显著，多地项目停工整改，产能释放受限。
• 蒙煤进口：受疫情扰动，通关不畅，但四季度有望边际改善。
• 澳煤进口：仍需关注政策变化，存在不确定性。

操作建议

• 焦煤：指数单边操作区间【2600-3600】。
• 焦炭：指数单边操作区间【2900-3900】。

风险提示

1. 货币政策变化
2. 钢材需求超预期下滑
3. 钢材产量变化超预期
4. 煤焦环保安检、能耗双控等政策力度超预期

图表说明

• 图1：焦煤指数三季度走势
• 图2：京唐港主焦煤库提价
• 图3：天津港冶金焦平仓价
• 图4：房地产面积累计同比
• 图5：开发资金累计同比（去除购置费）
• 图6：基建固定资产投资完成额
• 图7：固定资产投资完成额
• 图8：制造业固定资产投资完成额
• 图9：焦化开工率
• 图10：国内样本焦化厂库存
• 图11：样本钢厂焦炭库存
• 图12：钢厂盈利率及高炉开工率
• 图13：焦化及螺纹利润
• 图14：六港焦煤库存
• 图15：焦煤煤矿库存

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