社会服务行业2021年中期策略：消费回流、品质提升引领行业持续复苏-20210625-山西证券-28页_1mb

社会服务行业2021年中期策略总结

核心内容

2021年上半年，社会服务行业整体微涨0.61%，跑赢沪深300指数2.93个百分点，在A股28个行业中位列第22。休闲服务行业受疫情影响较大，但随着国内疫情控制和消费回流，行业整体估值有所回落。当前休闲服务行业市盈率为76.29倍，仍高于近五年历史均值59.24倍。

主要观点

• 消费回流：疫情后，境外旅游停滞，国内游逐渐复苏。免税行业作为引导消费回流的重要渠道，受益于政策引导、境外消费转移和线上补购模式，预计免税销售额有望突破600亿元，2022年或达1000亿元。
• 品质提升：消费者对个性化和高品质旅游产品需求增加，旅游产品“小而美”、旅游项目“少而精”成为趋势。冬奥会临近，冰雪旅游、冰雪研学或成亲子游和度假游新热点。
• 酒店行业集中化：三大酒店集团（锦江、首旅、华住）加速开店进程，特别是三线及以下城市。酒店入住率基本恢复至疫前水平，连锁化率有望继续提升。
• 餐饮行业转型：头部餐饮企业积极拓展多品牌矩阵和新业务模式，如新式茶饮、小酒馆等。餐饮+N模式推动消费场景多元化。
• 景区复苏：周边游率先回暖，品质游逐步布局。疫情后景区接待量迅速恢复，主题公园成为重要补充。

关键信息

• 行业表现：2021年5月，餐饮收入同比增长26.6%，限额以上单位餐饮收入同比增长40.8%。国内旅游收入预计下半年恢复至疫前水平。
• 疫苗接种：国内疫苗接种速度加快，6月每日接种量约2000万剂次，预计年底完成至少70%人均接种目标，为旅游市场复苏提供保障。
• 免税市场：海南离岛免税销售额有望突破600亿元，岛民免税政策即将落地，进一步打开市场空间。中国中免在免税行业中占据主导地位，租金协议落地有助于降低销售费用。
• 酒店扩张：三大酒店集团计划三年内新开万店，重点布局三线及以下城市。首旅、锦江、华住分别在不同线级城市市占率有所提升。
• 餐饮创新：海底捞和九毛九等企业拓展新品牌，如“十八余面馆”、“怂重庆火锅厂”等，推动餐饮行业多元化发展。

投资建议

我们对社会服务行业维持“看好”评级，建议把握以下两条主线：

1. 消费回流：国内游复苏，免税行业受益，尤其是海南离岛免税和岛民免税政策落地，推动消费回流。
2. 品质提升：打造高品质旅游产品，满足消费者对个性化和高品质的需求，如度假型酒店、休闲景区等。

重点公司简析

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响行业整体表现。
• 免税政策变化：政策调整可能影响市场空间。
• 酒店供需变化：供需关系变动可能影响行业盈利。
• 疫情超预期影响：疫情反复或扩散可能延迟行业复苏。
• 突发事件或不可控灾害：可能对行业造成冲击。

行业复苏展望

下半年，随着暑假和国庆小长假的到来，旅游市场有望实现价量齐升。消费回流和品质提升成为行业复苏的双主线，重点公司如中国中免、锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺、广州酒家值得关注。