2018年第三季度企业债利差分析_2页_261kb

2018年第三季度企业债利差分析总结

核心内容概述

2018年第三季度，企业债市场整体发行规模有所下降，共发行49期一般企业债（不含项目收益债和浮动利率债券），同比下降72.78%。债项信用等级主要集中在AAA级、AA+级和AA级三个等级，其中AAA级在发行量和发行规模上均占据主导地位。然而，AAA级与AA+级之间出现了发行利差倒挂现象，表明部分AAA级企业债的利差高于AA+级，这可能与市场供需、企业资质或发行条件等因素有关。

主要观点

1. 发行概况

• 发行期数：2018年第三季度共发行49期一般企业债，同比下降72.78%。
• 信用等级分布：
  • AAA级发行期数为29期，占比59.18%；
  • AA+级发行期数为6期，占比12.24%；
  • AA级发行期数为14期，占比28.57%。
• 发行规模分布：
  • AAA级发行规模为264.5亿元，占比59.84%；
  • AA+级发行规模为57.0亿元，占比12.90%；
  • AA级发行规模为120.5亿元，占比27.26%。

2. 发行利差与信用等级的对应关系

• 7年期企业债发行数量最多，共38期，占总发行期数的77.55%。
• 从图表2可以看出，AAA级与AA+级企业债的发行利差和交易利差均值出现倒挂，即AAA级利差高于AA+级。
• 这一现象主要由于部分AAA级产品存在较高的利差，可能是市场对某些特定行业或企业风险的担忧所致。

3. 信用评级机构对利差的影响

• 对各评级机构的7年期企业债发行利差进行比较，除联合资信和鹏元AA+级外，其他机构的发行利差和交易利差均值随着信用等级的下降而上升。
• 各评级机构的利差均值存在差异，其中：
  • 发行利差：新世纪AAA级均值为287.61 BP，中诚信国际AA+级均值为272.49 BP，联合资信AA级均值为426.23 BP。
  • 交易利差：新世纪AAA级均值为287.54 BP，中诚信国际AA+级均值为270.75 BP，联合资信AA级均值为428.95 BP。
• 这表明不同评级机构在评估企业信用风险和利差定价方面存在一定的差异，可能与评级标准、市场预期或机构偏好有关。

关键信息

• 发行量与规模：AAA级在发行量和规模上均占主导，但AA+级和AA级的发行数量和规模相对较少。
• 利差倒挂：AAA级与AA+级之间出现发行利差倒挂，显示市场对AAA级产品的风险溢价较高。
• 评级机构差异：不同评级机构对同一信用等级企业债的利差均值存在差异，反映评估体系的多样性。

结论

2018年第三季度，企业债市场呈现发行量和规模下降的趋势，AAA级产品在市场中占据重要地位。然而，AAA级与AA+级之间的利差倒挂现象表明，市场对AAA级产品的定价并非完全基于信用等级，而是可能受到其他因素的影响。此外，信用评级机构之间的利差差异也反映出评估体系的复杂性和多样性。这些现象为未来企业债市场的定价机制和评级体系提供了进一步研究的方向。