20230706-东兴证券-银行行业2023年中期投资策略报告_基本面触底_配置价值凸显_25页_1mb

主要发现/问题

1. 上市行业绩下滑：2023年1Q23上市银行业营收和净利润平均增速分别为12%和21%，较2022年下降67pct和55pct，延续下行态势。息差大幅收窄（Q1净息差同比降18BP）是主要原因。
2. 经济复苏疲软：信贷靠前发力，但居民端需求仍弱（住户贷款同比仅增5.9%）；房企融资政策松绑，但地产销售低迷。
3. 估值低位：截至6月30日，银行板块PB（MRQ）仅0.54倍，处于历史低位，机构重仓占比19.2%。

未来展望

1. 政策延续发力：货币政策稳健宽松，信贷政策积极，预计上半年信贷占全年比重约45%，全年增速11%左右。
2. 息差边际改善：Q1息差收窄压力最大，后续降幅有望逐季收窄，监管降融资成本可能通过压降负债成本实现。
3. 资产质量平稳：不良率连续11季度下行至1.62%，拨备覆盖率超205%；但零售贷款不良率抬升，需关注地产风险和地方隐性债务。

投资策略与推荐标的

1. 高股息策略：部分上市行股息率超5%，配置价值凸显。
2. 区域性银行优先：重点推荐宁波银行和常熟银行，核心观点包括：
   • 宁波银行：市场化程度高，多元利润中心中收增长潜力大，预计2023-25年BVPS分别为26.55、30.57、35.37元/股。
   • 常熟银行：小微业务领先，异地扩张加速，预计2023-25年BVPS分别为9.21、10.70、12.50元/股。
3. 区域布局：推荐江浙地区银行（如宁波、常熟），区域经济总量大、民企活跃、资产质量优异。

风险提示

1. 经济失速：资产质量恶化风险。
2. 政策让利：净息差大幅收窄。
3. 地产风险：房企信用风险及地方融资平台风险。