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区域早间简报总结 - 2016年7月26日

核心内容概览

• 中国：房地产和医药行业是主要关注点。房地产行业整体表现改善，但区域间差异加大；医药行业面临政策调整压力，特别是辅助用药政策对部分公司产生显著影响。
• 印尼：市场季节性调整预计在8月出现，部分高杠杆公司可能面临压力。
• 马来西亚：尽管有部分亮点，但基金仍维持对马来西亚股市的低配。
• 泰国：银行业务利润下降，但电子行业表现积极。
• 新加坡：部分公司如DBS和Raffles Medical Group表现良好，预计维持增长势头。
• 区域指数：多数指数呈现正增长，但部分如CSI 300和HSCEI表现不佳。

主要观点

中国医药行业

• 辅助用药政策：内蒙古HFPC发布辅助用药清单，限制处方，预计更多省份将跟进，导致相关药品销售增长放缓。
• 影响公司：Sihuan（460 HK）和Shineway（2877 HK）受影响最大，分别有84.2%和50%的销售来自辅助用药。
• 行业催化剂：预计国家医保目录（NRDL）调整即将出台，将包括更多低价药物，有助于提升部分药品的销售表现。
• 重点公司：
  • Fosun Pharma：辅助用药占比22.4%，受政策影响。
  • Sihuan Pharma：辅助用药占比84.2%，面临较大风险。
  • Luye Pharma：辅助用药占比7.8%，影响较小。
  • Livzon Pharma：辅助用药占比23.2%，影响中等。
  • Shineway：辅助用药占比50%，受影响显著。

中国房地产行业

• 1H16业绩预期：整体改善，但区域差异加大。
• 主要开发商表现：
  • COLI 和 CR Land 业绩强劲，预计全年度销售目标将上调。
  • CIFI、Vanke 和 Sunac 销售增长显著，但部分公司如 Poly Property 和 Yuexiu 面临利润率压力。
• 毛利率压力：由于价格战和土地成本上升，毛利率预计保持稳定或略有下降。
• 净利率下降：由于成本上升，净利率预计下降1-1.5个百分点。
• 核心净利润预期：
  • COLI、CR Land、CIFI 和 R&F 预计核心净利润增长超15%。
  • Agile、Poly Property 和 Yuexiu 仍面临核心净利润压力。
• 财务杠杆：预计保持稳定，部分公司如 CIFI、Vanke 和 Sunac 增加了土地收购。

关键信息

医药行业

• 政策影响：辅助用药政策将限制部分药品的销售增长。
• 销售数据：
  • Sihuan Pharma：90%的销售来自辅助用药。
  • Shineway：50%的销售来自辅助用药。
• 潜在受益：创新药物和低价药物可能受益于NRDL调整。
• 行业趋势：政府推动医保支付改革，包括按病种付费和按人头付费。

房地产行业

• 销售表现：
  • 1H16 销售增长达46.4% yoy。
  • CIFI、Vanke 和 Sunac 销售增长领先。
• 财务指标：
  • 净杠杆：预计保持稳定，约为70%。
  • 土地成本：2016年1H16土地成本同比增长40.5%，达到188.5亿元人民币。
• 外汇影响：部分公司如 Joy City、Yuexiu、SUNAC 和 R&F 受到外汇损失影响较大，但 COLI、CR Land 和 Vanke 通过外汇对冲减轻影响。

其他市场

• 印尼：预计8月出现健康的市场调整，高杠杆公司如JPFA、ASRI和SCMB可能受影响。
• 马来西亚：尽管有部分亮点，但基金仍维持低配。
• 新加坡：
  • DBS Group Holdings：预计2Q16业绩保持积极增长。
  • Raffles Medical Group：1H16业绩符合预期，扩张成本逐步释放。
• 泰国：
  • 银行业：2Q16利润下降4% yoy，受非利息收入疲软和贷款损失增加影响。
  • KCE Electronics：预计2Q16核心利润再创新高。

关键指数

最佳买入推荐

买入推荐

风险提示

• 辅助用药政策：可能对部分公司销售增长产生长期负面影响。
• 外汇风险：部分公司如 Joy City、Yuexiu、SUNAC 和 R&F 受到外汇损失影响较大。
• 土地成本上升：对开发商利润率构成压力。
• 政策不确定性：政府政策调整可能影响行业走势。

分析师信息

• Alex Jiang：+852 2236 6749 | alex.jiang@uobkayhian.com.hk
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