20250520-华安证券-兴发集团-600141.SH-25Q1业绩环比复苏_静待需求回暖_5页_378kb

2025年4月，兴发集团发布2024年报及2025年一季报。2024年公司实现营业收入28,396亿元（同比+41%），归母净利润1,601亿元（同比+1433%），扣非归母净利润1,600亿元（同比+2179%），基本每股收益1.45元（同比+1600%）。2025年Q1公司营收722.8亿元（同比+494%），环比增长1390%；但归母净利润311亿元（同比-1861%），扣非归母净利润229亿元（同比-3616%），环比分别下降3089%和3569%。

农化市场需求回暖是全年盈利增长主要驱动力，但四季度因产品价格下行导致业绩承压。2024年四季度，草甘膦、DMC、磷酸一铵及磷酸二铵市场均价同比分别下降16.6%、37.5%、56.1%、0.78%，影响归母净利润同比-3582%。2025年Q1，DMC价格回升331%，磷酸二铵价格下降6.1%，但销量显著增长。公司通过产销策略调整、新增产能释放，使主要产品产销量提升：特种化学品、肥料、农药、有机硅系列销量同比分别增至1439%、336%、4281%、3351%。

研发投入持续增加，2024年研发支出1188亿元，推动科技创新。重点项目建设稳步推进，包括光电选矿、磷矿选矿及管道输送等项目，以及有机硅新材料、电子级氨水等产业链延伸项目，为未来利润增长奠定基础。同时，多个技改及扩建项目正在推进，或带来新增利润点。

盈利预测显示，2025-2027年公司归母净利润预计分别为1825亿元、2078亿元、2366亿元，对应PE为13倍、11倍、10倍。公司作为磷化工行业龙头，产业布局以资源能源为基础、精细化工为主导，正加速向科技型绿色化工新材料转型。

主要风险包括原材料价格波动、安全生产、环保要求及项目投产进度不及预期。公司财务指标显示，毛利率、ROE及净利率持续优化，资产负债率逐步下降，但净利润增速放缓。