20250520-浙商证券-2025年4月宏观数据解读_4月经济_生产增势偏强_经济逆风飞扬_15页

2025年4月中国宏观经济数据显示，经济回稳势头较好，供给端修复快于需求端，核心驱动因素为工业稳增长政策加码。4月规模以上工业增加值同比增长6.1%，高于市场预期，环比增长0.22%。政策端推动设备更新和消费品以旧换新，叠加抢出口效应，工业生产景气度保持积极，装备制造业贡献率高达55.9%。服务业生产指数同比增长6.0%，信息传输、软件和信息技术服务业等细分领域表现亮眼。预计二季度经济将小幅回落，全年呈现前高后低的U型走势，物价回升节奏较慢。

社会消费品零售总额（社零）4月同比增长5.1%，较前值回落0.8个百分点。支撑因素包括家电、文化办公用品、体娱用品等品类两位数增长，其中家电销售额同比增38.8%。政策补贴降低消费者实际支付成本，叠加涨价效应，短期提振明显。但汽车零售额受降价影响拖累，4月汽车收入增长0.7%。房地产销售面积同比下滑13.4%，后周期消费修复力度有限，房价下行削弱资产增值预期。

固定资产投资（不含农户）1-4月同比增长40%，低于市场预期。扣除房地产后，投资增速达80%。基建投资维持强势，4月当月同比增58%，受益于专项债提前发行和超长期特别国债支持。制造业投资同比增长88%，但边际放缓，与关税调整导致的市场信心不足相关。高技术制造业和设备更新相关投资成为增量来源。地产投资持续低位震荡，1-4月累计增速-10.3%，新开工、施工、竣工数据均承压。

就业方面，4月城镇调查失业率5.1%，较上月下降0.2个百分点。工业与服务业景气度支撑用工需求，稳就业政策发力重点群体。国常会强调通过职业技能培训、以工代赈等方式保障就业，政治局会议提示将根据形势变化推出增量储备政策。市场关注关税冲击对就业的潜在影响，预计政策或加大对受冲击行业支持。

风险提示包括地缘冲突扩大化导致产能过剩化解超预期，及政策落地不及预期可能影响市场信心。从大类资产配置角度看，短期权益市场防御板块（如低波红利）或占优，债券市场利率或震荡下行，存在50BP降准和20BP降息空间。全年基建投资增速预计维持72%（广义）和48%（狭义），但地产投资改善动能有限，需关注政策对土地收储和商品房回收的推进力度。