20230927-中国银河-货币政策委员会2023年第三季度例会解读_政策保持定力_通胀汇率受关注_7页_2mb

政策保持定力，通胀汇率受关注

核心内容

2023年第三季度货币政策委员会例会指出，当前全球经济环境更加复杂严峻，发达国家利率将保持高位，而国内经济内生动力增强，持续恢复、回升向好。货币政策总体基调保持稳健，强调持续用力、加大政策实施力度，同时注重逆周期和跨周期调节。政策工具将围绕结构性支持、流动性管理、汇率稳定及房地产金融支持等方面展开。

主要观点

1. 对经济的看法

• 全球经济：发达国家利率将持续保持高位，国际经济贸易投资放缓，通胀仍处高位。
• 国内经济：内生动力增强，经济持续恢复，但仍面临需求不足等挑战。

2. 货币政策基调

• 货币政策基调短期不会出现太大变化，仍以保持流动性合理充裕为核心。
• 工作重点在于落实已出台政策，特别是调增的再贷款再贴现额度。
• 强调逆周期调节，同时注重跨周期调节，以维持经济稳定增长。

3. 通胀管理

• 当前物价水平偏低，在合理水平之下。
• 货币政策的宽松有现实基础，但短期内推升物价的效果可能不明显。
• 政策目标为促进物价低位回升至合理水平。

4. 汇率管理

• 人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定是政策目标。
• 强调对单边、顺周期行为的纠偏，防范汇率超调风险。
• 香港HIBOR隔夜利率偏高，央行已收紧流动性，政策工具密集使用。
• 汇率压力预计持续至年末，需等待美元升值结束和国内经济好转。

5. 房地产支持

• 政策围绕结构化和差别化推进，包括住房信贷、差别化利率、平急两用公共基础设施建设、城中村改造和保障性住房建设。
• 强调落实首套房贷利率动态调整机制，调降首付比和二套房贷利率下限。
• 推动建立房地产业发展新模式，促进市场平稳健康发展。

关键信息

政策预期

• 社融增速：预计继续回升，受政府债券融资增加和经济内生修复推动。
• 降息降准：四季度可能再次推出，降息或在10月，降准或在11月，以应对流动性需求。

风险提示

1. 政策理解不到位的风险
2. 央行货币政策超预期的风险
3. 地方政府债务的风险
4. 经济超预期下行的风险
5. 美联储紧缩周期超预期加长的风险

分析师信息

• 章俊：中国银河证券首席经济学家，联系方式：010-80928096，邮箱：zhangjun_yj@chinastock.com.cn
• 许冬石：宏观经济分析师，博士，联系方式：(8610)83574134，邮箱：xudongshi@chinastock.com.cn
• 詹璐：宏观经济分析师，硕士，联系方式：(86755)83453719，邮箱：zhanlu@chinastock.com.cn

图表目录

• 图1：货币政策委员会例会对比分析（2023年三季度与二季度）
• 图2：各国名义利率（%）
• 图3：2022-2023年8月平均消费增速（%）
• 图4：2011年末至今存款准备金率均是调降
• 图5：政策利率与金融条件指数
• 图6：CPI同比（%）
• 图7：核心CPI同比（%）
• 图8：人民币汇率与美元指数
• 图9：外汇存款准备金率下调
• 图10：社融存量增速（%）
• 图11：MLF到期量（亿元）

评级标准

行业评级

• 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。
• 中性：预计与基准指数平均回报相当。
• 回避：预计低于基准指数。

公司评级

• 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。
• 中性：预计与基准指数平均回报相当。
• 回避：预计低于基准指数。

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