20250926-中国银河-货币政策委员会2025年第三季度例会解读_从_保持_到_促进_5页_1mb

2025年第三季度货币政策委员会例会总结

核心内容

2025年9月23日，中国人民银行货币政策委员会召开第三季度例会，会议强调“落实落细适度宽松的货币政策”，并提出多项政策调整与执行重点，以应对当前经济形势和外部挑战。

主要观点

1. 国内经济形势判断变化

• 原表述为“呈现向好态势”，现改为“稳中有进”，删除“风险隐患较多”的表述，显示对经济的判断更为积极。
• 国内经济仍面临需求不足、物价低位运行等困难，但整体趋势趋于稳定。

2. 货币政策基调调整

• 强调“落实落细”适度宽松的货币政策，相比上季度“实施好”的表述更为具体。
• 提出“促进经济稳定增长和物价处于合理水平”，将“保持”转为“促进”，表明对经济增长和物价稳定的需求更为迫切。
• 重申加强逆周期调节，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度。

3. 结构性货币政策工具

• 增加对小微企业、稳定外贸等重点领域的融资支持，表明政策向实体经济倾斜。
• 强调推进已出台政策的执行，释放政策效应，用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化制度安排，维护资本市场稳定。

4. 四季度货币宽松预期

• 三季度经济数据走弱，市场进入政策等待周期，四季度降息落地尚未形成一致预期。
• 央行或采取超预期宽松措施，包括10-20BP的降息，引导LPR下行，以及重启国债买卖，以推动贷款和存款利率进一步下行。
• 政策目标优先为经济增长和充分就业，同时需关注物价低位运行和实际利率偏高的问题。

5. 汇率走势分析

• 人民币升值主要由汇率预期推动，而非经济基本面改善，预计年末美元兑人民币汇率将趋近于7.0。
• 在超常规逆周期政策或美国关税下调的乐观情形下，汇率可能进一步降至6.7附近。

6. 股票与债券市场影响

• 货币宽松叠加人民币升值，利好中国股票，港股受益更大。
• 人民币每升值1%，A股平均上涨2.73%，港股平均上涨4.52%。
• 债券市场预计四季度10年期国债收益率将在1.65%~1.85%之间震荡，先下后上，呈“浅V”走势。

关键信息

• 政策目标：从“保持”转变为“促进”，体现对经济增长和物价稳定的更强诉求。
• 执行重点：强调政策措施的落实落细，推动已出台政策落地见效。
• 重点领域：小微企业融资、稳定外贸成为结构性工具的重点支持对象。
• 外部挑战：美国对中国加征关税可能对出口造成冲击，需提前应对。
• 四季度预期：货币政策或超预期宽松，降息和国债买卖重启可能性较大。
• 市场影响：货币宽松与人民币升值利好股市，尤其是港股；债市则可能震荡上行。

风险提示

1. 政策理解不到位的风险
2. 央行货币政策超预期的风险

分析师信息

• 张迪
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资料来源

中国人民银行、中国银河证券研究院