20250317-东方金诚-2025年1-2月宏观数据点评_内需全面发力_年初宏观经济保持较强增长动能_6页_312kb

2025年1-2月宏观经济总结

核心内容

2025年1-2月，中国宏观经济在内需全面发力的带动下保持较强增长动能，尽管出口有所减速，但消费与投资表现积极，整体超出市场预期。数据显示，工业增加值、社会消费品零售总额及固定资产投资均实现同比增长，分别达到5.9%、4.0%和4.1%。其中，制造业投资保持高增，新质生产力发展对工业生产形成重要支撑。

主要观点

• 内需成为增长主动力：在出口减速的背景下，消费和投资的强劲表现弥补了外需的不足，带动整体经济增速提升。
• 政策效应持续释放：上年一揽子增量政策延续作用显著，叠加“两会”政策前置发力，促消费和稳增长政策效果逐步显现。
• 新质生产力推动增长：高技术制造业和装备制造业增速明显提升，新能源汽车、工业机器人等新质生产力代表产品产量大幅增长，成为工业生产的重要支撑。
• 消费增长动能增强：尽管日历天数减少，但社零增速仍有所加快，主要得益于以旧换新补贴政策和居民消费信心边际改善。
• 投资结构优化：基建投资加速，房地产投资降幅收窄，制造业投资保持高增，显示投资领域呈现结构性调整趋势。

关键信息

一、工业生产

• 1-2月工业增加值同比增长5.9%，较去年12月放缓0.3个百分点，主要受日历天数减少和出口交货值增速回落影响。
• 制造业增加值增速放缓至6.9%，但仍是工业增长的核心动力，增速较去年全年加快0.8个百分点。
• 新质生产力表现亮眼：
  • 装备制造业增加值同比增长10.6%；
  • 高技术制造业增加值增长9.1%；
  • 新能源汽车、3D打印设备、工业机器人产量同比分别增长47.7%、30.2%、27.0%。
• 出口交货值增速回落，但仍在去年全年基础上高出1.1个百分点，贸易战影响尚未完全显现。

二、消费

• 1-2月社零同比增长4.0%，较去年12月加快0.3个百分点，较去年全年加快0.5个百分点。
• 除汽车外，多数可选消费品增速加快，通讯器材、文化办公用品、家具等类别增长显著。
• 居民消费信心边际改善，2月消费者信心指数提高0.9个百分点，连续3个月上升。
• 社零增速仍偏低，仅为疫情前水平的一半，需进一步政策支持以增强消费动能。
• 3月消费增速有望维持4.0%，得益于促消费政策加码和专项行动推进。

三、投资

• 1-2月固定资产投资同比增长4.1%，较去年全年加快1.1个百分点。
• 基建投资加速，不含电力的基建投资增长5.6%，地方政府债券发行规模扩大是主要原因。
• 房地产投资降幅收窄，1-2月同比下降9.8%，较去年全年收窄0.8个百分点。
• 制造业投资保持高增，同比增长9.0%，设备工器具购置投资增长18%，贡献率高达62.3%。
• 未来投资走势：3月制造业投资增速或降至8.3%，需关注房地产行业能否实现软着陆，以提振制造业信心。

展望

• 3月工业增加值增速或回落至5.5%，主要受高基数和外部经贸环境影响。
• 消费增长仍有潜力，政策加码下增速有望持续提升。
• 投资保持较快增长，基建投资仍是稳定器，房地产投资需进一步政策支持。
• 全年工业增速预计放缓至4.4%，但内需回暖和新质生产力发展将提供支撑。

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