20230315-东方金诚-2023年1-2月宏观数据点评_年初经济如期修复_剔除汽车数据扰动后可见修复动能较强_4页_310kb

2023年1-2月宏观经济修复分析总结

核心内容

2023年1-2月，中国宏观经济在疫情冲击全面退去后如期修复，显示出较强的内生动能。尽管受到汽车产销下滑、出口转弱等因素影响，但剔除短期扰动后，经济修复表现优于表面数据。消费、投资等内需板块持续发力，成为经济复苏的主要支撑力量。

主要观点

• 经济修复如期而至：疫情对经济的冲击已基本消除，1-2月经济数据呈现出积极的修复迹象。
• 汽车产销拖累整体数据：受购置税优惠政策到期影响，1-2月汽车产销数据同比负增长，对工业增加值和社会消费品零售总额形成明显拖累。
• 消费快速反弹：餐饮、旅游等服务消费在疫情限制解除后迅速回暖，社零增速回升至3.5%。
• 基建投资保持高增：1-2月基建投资增速接近两位数，成为推动经济修复的重要力量。
• 制造业投资韧性较强：受益于政策支持和市场需求回暖，制造业投资增速保持在8.1%。
• 房地产投资有所改善：1-2月房地产投资同比降幅收窄至-5.7%，但销售回暖是否可持续仍需观察。
• 就业压力逐步缓解：2月城镇调查失业率升至5.6%，但预计随着经济修复推进，将回落至5.5%以下。

关键信息

一、工业生产

• 1-2月工业增加值同比增长2.4%，高于去年11月的2.2%和12月的1.3%，与整体经济修复节奏基本一致。
• 主要拉动因素：
  • 国内消费逐步回暖；
  • 基建和制造业投资保持较高增速；
  • 疫情影响减弱，企业复工复产加快。
• 拖累因素：
  • 房地产投资低迷；
  • 出口转弱，尤其是纺织业工业增加值同比下降3.5%；
  • 汽车产销下滑，汽车制造业增加值同比下降1.0%。
• 展望：3月工业生产有望进一步提速，但受外需收缩影响，预计一季度及全年工业增速将略低于GDP增速。

二、社会消费品零售总额（社零）

• 1-2月社零同比增长3.5%，较去年四季度的-2.7%明显回升。
• 主要拉动因素：
  • 消费场景全面放开，餐饮收入增长9.2%；
  • 地方消费补贴、金融机构加大消费信贷投放；
  • 涉房消费有所回暖，家具零售额同比转正。
• 拖累因素：
  • 汽车零售额同比下降9.4%，对社零增速形成下拉。
• 展望：3月社零增速有望进一步加快，二季度有望较快上行，全年社零增速有望反弹至8.0%左右。

三、固定资产投资

• 1-2月固定资产投资同比增长5.5%，较上年全年小幅加快。
• 主要支撑因素：
  • 基建投资（不含电力）增长9.0%，全口径基建投资增长11.2%；
  • 制造业投资增长8.1%，政策支持与市场需求共同推动。
• 房地产投资拖累减弱：
  • 房地产投资同比-5.7%，降幅较上年全年收窄；
  • 保交楼进度加快和低基数效应是主要原因。
• 展望：3月基建投资仍将保持高增，下半年增速可能有所放缓。

总体展望

• 3月经济数据将进一步改善，消费和投资修复动能增强。
• 政策导向明确：未来将继续发力消费和投资，推动房地产行业软着陆。
• 全年经济预期：随着疫情全面退去，居民消费有望进一步释放，全年经济有望实现稳健增长。

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