20181205-招商证券-环保行业2019年度投资策略_环保是个逆周期过程_37页_1mb

环保行业2019年度投资策略总结

核心内容

环保行业具有明显的逆周期特性，即在经济下行时环保投资力度加大，这成为2019年环保行业的重要发展趋势。市政环保类企业在资金面宽松、融资改善和基建需求增强的背景下，有望迎来边际改善。同时，随着环保督查由“一刀切”转向“精准切”，环境监测及网格化业务需求进一步增强。

2018年整体较为困难，2019年一季度仍有困难，但预计二季度行业基本面和业绩增长将明显回暖。

主要观点

• 环保是实现环境目标的手段：环保是动词属性，是实现“环境好”这一结果的工具之一，与经济形势和环境需求密切相关。
• 环保行业范围广泛：环保行业是一个概念性行业，涵盖污水处理、垃圾处理、环境监测、工业治理等多个领域，随着政策推动和市场变化，环保业务从“厂内”向“厂外”延伸。
• 市政环保业务受资金面和政策影响显著：2016年利率低位运行，PPP政策积极，市政环保业务迎来高峰；而2017-2018年利率上行、PPP政策规范、去杠杆等导致资金紧张，市政环保业务进入低迷期。
• 工业环保治理经历“一刀切”关停，需求受压制：2016-2017年环保督查升级，工业环保治理需求因“一刀切”政策而受到压制，非电行业烟气治理市场发展低于预期。
• 2019年环保行业有望回暖：随着经济下行趋势，环保投资力度加大，融资环境改善，PPP政策趋于规范，环保督查转向“精准切”，行业将逐步复苏。

关键信息

2016-2018年环保行业变化回顾

• 2016年：利率低位运行、PPP政策扩张、基建投资增加，推动河道治理市场大幅启动。东方园林、碧水源等企业新增订单快速增长。
• 2017-2018年：利率上行、PPP政策规范、去杠杆成为三大攻坚战首要任务，导致资金面紧张、基建投资明显下滑，市政环保业务进入低迷期。环保督查升级，限产政策全面实施，对工业环保治理需求造成抑制。

2019年环保行业发展预期

• 资金面改善：预计2019年资金面将有所宽松，利率变化可能有利于市政环保业务。
• PPP政策规范：PPP模式将从“鼓励”转向“规范”，政策导向更加明确，有助于PPP项目健康发展。
• 环保督查“精准切”：环保督查由“一刀切”向“精准切”转变，推动环境监测及网格化业务需求增加。
• 行业回暖预期：部分环保企业已度过2018年寒冬，预计2019年二季度行业基本面和业绩增长将明显改善。

重点公司推荐

风险提示

• 资金面持续紧张
• 利率变化不达预期
• PPP政策变动风险影响

行业驱动因素变化

• 资金面改善：预计2019年资金面将有所宽松，融资环境改善，利率变化可能有利。
• PPP政策规范：政策导向更加明确，PPP项目库清库行动结束，项目发展趋于规范。
• 环保督查“精准切”：环保治理不再“一刀切”，更注重精准施策，环境监测和网格化治理需求上升。
• 行业回暖预期：2019年一季度可能仍有困难，但二季度行业基本面和业绩增长将明显改善。

政策回顾

• 2016年：中央环保督察全面启动，PPP政策大力推广，水十条和黑臭水体治理目标明确。
• 2017年：环保限产政策全面实施，中央环保督察转向“督政为主”，政策更加规范。
• 2018年：禁止环保“一刀切”政策出台，生态文明写入宪法，生态环境部正式成立。

行业发展趋势

• 环保行业综合化：从“厂内”向“厂外”延伸，涉及污水处理、河道治理、管网建设等。
• PPP模式规范化：政策导向更加明确，项目库容量趋于稳定，融资环境逐步改善。
• 环保督查精细化：政策更加注重精准施策，减少对经济的负面影响，提升治理效率。

结论

2019年环保行业将呈现回暖趋势，资金面改善、PPP政策规范、环保督查精细化将成为主要驱动力。重点推荐先河环保、东方园林、碧水源等公司，同时关注博世科、中金环境、盈峰环境、聚光科技、东江环保等企业。