五月策略展望与十大金股：四大变数兑现中，逆周期调节是主线-20200428-光大证券-16页_1mb

四大变数兑现中，逆周期调节是主线

——五月策略展望与十大金股总结

一、大势判断：四大变数逐步兑现，市场略有低估

当前市场估值处于略有低估的水平，主要依据为估值隐含增速预期和股市市值/M2两个指标。估值隐含增速预期为4.6%，从短期看偏高估，但从长期看仍处于偏低估区间。股市市值/M2处于2011年以来的40%分位，意味着市场估值相对较低。因此，长线投资者和价值投资者可采取回调买进、分批建仓的策略，而短线投资者则需保持耐心，等待四大变数的完全兑现。

1.1 美国变数：恐慌阶段结束，疫情拐点渐进

• 美国新增病例的拐点有望出现，美元指数上涨趋缓，风险资产和避险资产价格回升，表明市场恐慌情绪已缓解。
• 海外经济复苏预期增强，有助于缓解国内经济压力。

1.2 中国变数：数据边际走强，政策仍待宽松

• 一季度中国经济数据基本符合预期，二季度受海外疫情冲击，但国内内需主导，预计经济增速将环比改善。
• 猪肉价格同比增速下降，石油价格下跌，有助于降低CPI，为无风险利率下降创造空间。
• 四月份政策虽有所宽松，但风险溢价仍处高位，政策持续宽松仍是趋势。

二、行业比较：基建投资重要性凸显，逆周期调节仍是主线

在逆周期调节政策的推动下，偏周期性行业有望成为五月的配置主线，包括老基建、地产、汽车和部分中游产品。

2.1 老基建、地产改善迹象明显，新基建有待发力

• 基建投资增速有望提升，尤其是传统基建，受益于国内需求和政策支持。
• 房地产销售和投资数据出现边际改善，但新开工仍受疫情影响。
• 新基建受海外疫情拖累，尚未完全发力。

2.2 机械、化工等部分中游品种值得关注

• PVC、聚乙烯、聚丙烯等化工产品价格企稳回升，反映下游需求回暖。
• 挖掘机销量回升，显示工程机械需求回暖，受益于基建投资加码。

2.3 食品饮料仍强，汽车、家居等可选消费后续改善

• 必需消费品如粮油食品、饮料保持增长，可选消费品如汽车、家居降幅收窄。
• 新能源汽车销量虽负增长，但降幅收窄，市场预期逐步恢复。

三、光大证券5月十大金股

四、风险提示

1. 疫情超预期扩散：可能对全球经济造成更长时间的不利影响。
2. 经济增速超预期下行：受人口老龄化、金融周期下行等因素影响，经济下行压力仍存。
3. 海外市场波动加大：可能对A股市场造成情绪和资金扰动。

五、分析师信息

• 谢超：执业证书编号 S0930517100001，联系方式：010-56513031，邮箱：xiechao@ebscn.com
• 李瑾：执业证书编号 S0930518100001，联系方式：010-56513142，邮箱：lijin@ebscn.com

六、联系人信息

• 黄亚铷：021-52523815，邮箱：huangyr@ebscn.com
• 黄凯松：021-52523813，邮箱：huangkaisong@ebscn.com

七、行业及公司评级说明

八、总结

当前市场处于略有低估的状态，四大变数正逐步兑现，市场情绪有所恢复。逆周期调节政策持续发力，基建投资、房地产、汽车等偏周期行业有望成为配置主线。光大证券推荐的十大金股涵盖化工、建材、机械、汽车、医药、教育、通信、传媒、证券等多个行业，具备较强的盈利能力和成长潜力。投资者应关注政策动向和行业复苏节奏，合理配置资产。