汽车行业2019年投资策略：“智能驾驭，电动未来”淘尽黄沙-20181125-招商证券-70页-7mb

汽车行业2019年度投资策略总结

核心内容

2019年汽车行业预计增长 0.8%，整体进入成熟期，行业竞争格局向龙头集中化、新能源化、国企混改加速的方向发展。汽车行业呈现“电动化、智能化、国际化”的发展趋势，新能源汽车销量增长显著，预计2019年新能源汽车销量增长 39%，其中新能源乘用车增长 45%。零部件行业则呈现“高端化、模块化、国际化”的发展态势。

主要观点

1. 行业趋势

• 龙头集中化：前10名企业集团市占率已达 89.2%，上汽、广汽、吉利市占率持续提升。
• 新能源化：补贴退坡与产品升级推动私人新能源汽车消费，19年新能源汽车销售将持续升温。
• 国企混改加速：改革是激发央企、国企活力的关键，零部件企业率先进行市场化改革，整车企业则以整体上市为路径。

2. 行业现状

• 乘用车：1-10月销量 1924万辆，同比下降 1.3%，但SUV、新能源车表现较好。
• 商用车：销量稳定，重卡行业受益于国六标准，行业盈利能力增强。
• 客车：新能源渗透率提升，出口市场广阔，海外市场提供成长空间。

3. 投资策略

• 重点推荐：上汽集团、吉利汽车、广汽集团（H）、宇通客车、比亚迪、三花智控、银轮股份、潍柴动力、福耀玻璃、华域汽车、中鼎股份、星宇股份。
• 推荐逻辑：
  • 龙头集中化：上汽、广汽、吉利等企业市占率持续提升，具有竞争优势。
  • 新能源化：比亚迪、三花智控、银轮股份等受益于电动化浪潮。
  • 国企混改：潍柴动力、威孚高科等重卡零部件厂商受益于改革红利。

关键信息

1. 行业增长预测

• 2019年行业预计增长 0.8%，其中乘用车增长 0.9%，商用车增长 0.1%。
• 重卡销量预计 95万辆以上，行业仍处于高景气周期。

2. 新能源汽车发展

• 2018年新能源汽车销量增长 39%，其中新能源乘用车增长 45%。
• 2019年新能源补贴政策调整，利好高配置车型。

3. 行业集中度提升

• 乘用车行业集中度提升，前10名企业集团市占率 89.2%。
• 客车行业集中度持续提高，宇通客车市占率已达 23.2%。

4. 重卡行业前景

• 重卡行业周期性减弱，2021年前国三重卡将被全面淘汰，预计替换量达 336万辆。
• 重卡零部件厂商如潍柴动力、威孚高科受益于国六标准。

5. 智能化趋势

• 感知层：毫米波雷达量产在即，技术进步带来需求增长。
• 执行层：制动和转向执行机构是当前最具突破潜力的领域。
• 交互控制层：智能座舱成为未来智能驾驶的重要组成部分。

图表与数据

• 图1：19年汽车行业销量预测
• 图2：日本历史千人保有量及销量
• 图3：韩国历史千人保有量及销量
• 图4：美国历史千人保有量及销量
• 图5：中国历史千人保有量及销量
• 图6：前10月乘用车销量累计同比下滑
• 图7：2018年6月以来库存居近四年高位
• 图8：18年前10月分排量车型销量增速
• 图9：排量≤1.6L车型销量占比受税收政策影响明显
• 图10：SUV销量增速回落
• 图11：前10月SUV市场份额升至 42.0%
• 图12：乘用车分国别销量占比变化
• 图13：客车行业历年销量
• 图14：新能源客车历年销量
• 图15：2018年客车行业月度销量
• 图16：新能源客车月度销量
• 图17：主要企业新能源客车市占率
• 图18：公交车历年销量
• 图19：公交车月度销量
• 图20：公交车历年销量中新能源渗透率
• 图21：新能源公交车月度销量
• 图22：公交车保有量中燃料结构
• 图23：国内公交车历年保有量持续增加
• 图24：座位客车历年销量
• 图25：国内大中型座位客车销量结构
• 图26：座位客车月度销量
• 图27：宇通在国内大中型座位客车市场占有率
• 图28：校车历年销量
• 图29：宇通在校车领城市占率
• 图30：卧铺及其他历年销量
• 图31：卧铺及其他月度销量
• 图32：历年客车出口销量
• 图33：宇通客车出口销量
• 图34：宇通海外市场毛利率高于国内
• 图35：宇通出口单车均价高于国内
• 图36：广义重卡月度销量及增速
• 图37：物流车与自卸车销量占比情况
• 图38：广义重卡年度销量及增速
• 图39：自卸车销量与挖掘机销量关系密切
• 图40：自卸车与挖掘机销量增速走势高度吻合
• 图41：全国社会物流总额
• 图42：汽车行业年度销量及同比
• 图43：汽车行业月度销量
• 图44：分企业销量情况（按销量前十排序）
• 图45：上汽集团历年销量及同比
• 图46：上汽集团在汽车行业市占率
• 图47：上汽大众销量及市占率
• 图48：上汽通用销量及市占率
• 图49：上汽乘用车销量及市占率
• 图50：上汽通用五菱销量及市占率
• 图51：广汽集团销量及市占率
• 图52：广汽乘用车销量及市占率
• 图53：广汽本田销量及市占率
• 图54：广汽丰田销量及市占率
• 图55：吉利控股集团销量及同比
• 图56：吉利控股集团市占率
• 图57：中国品牌乘用车销量及同比
• 图58：中国品牌乘用车市占率
• 图59：上汽、广汽、吉利、长城乘用车总销量
• 图60：上汽+广汽+吉利+长城占自主品牌乘用车比重
• 图61：特斯拉Model3/S/X销量
• 图62：特斯拉锂电池包结构
• 图63：特斯拉整车结构更为简化
• 图64：Autopliot智能辅助驾驶系统（ADAS）
• 图65：通用接口——一屏控制全车的集成化控制系统
• 图66：电动汽车与传统汽车结构比较
• 图67：2017年和2018年1-6月主要车企新能源积分占比情况
• 图68：新能源乘用车月度销量走势
• 图69：新能源乘用车销量各动力类型占比
• 图70：新能源乘用车销量各级别走势
• 图71：新能源乘用车销量各级别占比走势
• 图72：新车型续航占比
• 图73：新上市车型分别别占比
• 图74：2019年新能源汽车销量预测
• 图75：五大汽车集团销量对比
• 图76：五大汽车集团市占率一览
• 图77：一汽集团今年销量情况一览
• 图78：一汽集团营业收入一览
• 图79：一汽集团销量主体结构
• 图80：一汽集团股权结构图
• 图81：一汽股份资产组成
• 图82：多家零部件龙头保持 4% 以上的研发投入
• 图83：汽车零部件企业的“微笑曲线”
• 图84：大众MQB平台演进
• 图85：全球制造端零部件成本比对
• 图86：中国超越欧、美成全球最大汽车消费市场
• 图87：早期主机厂零部件具备稳定的配套关系
• 图88：大众MQB平台
• 图89：传感器2020年市场空间超过210亿
• 图90：Mobileye针对L1阶段的芯片平均单价呈现单边下行趋势
• 图91：L2阶段的芯片价格预计在未来下调
• 图92：L3&4阶段的芯片价格预计在未来下调
• 图93：德赛西威CESAsia上发布的智能驾驶舱
• 图94：智能驾驶舱包含22个传感器
• 图95：智能驾驶产业链中执行器决定智能驾驶的最终效果
• 图96：电子信号控制转向系统
• 图97：线控转向系统
• 图98：中国EPS市场份额
• 图99：中国乘用车销量前十厂家ABS/ESC配套情况
• 图100：基于真空助力的液压制动系统
• 图101：基于ESP的液压制动系统
• 图102：博世iBooster电控助力系统位置
• 图103：iBooster系统结构

表格数据

• 表1：18年前10月乘用车分国别销量一览
• 表2：非快充类纯电动客车2017年、2018年与2019年（网传版）国补对比
• 表3：国家轻型汽车及重型汽车国六标准实施阶段
• 表4：国内和国外车企集团的新能源布局和车型规划一览表
• 表5：2017-2018纯电动新能源乘用车国家补贴情况一览（包含19年网传版本，单位：万）
• 表6：纯电动乘用车动力电池能量密度调整系数（包含19年网传版本）
• 表7：纯电动乘用车能耗调整系数
• 表8：双积分达标情况一览
• 表9：新能源乘用车销量按级别和动力分类
• 表10：纯电动乘用车销量按续航里程分类
• 表11：2018年1-9月新能源汽车分城市-分性质分别占比情况
• 表12：2018M1-9电动车销量统计（分级别+分城市+分性质）
• 表13：2016-2018M9插电混动车销量统计（分级别+分城市+分性质）
• 表14：2018年1-9月新能源汽车分级别-分城市分别占比情况
• 表15：18年下半年几款旗舰车型参数对比
• 表16：19年即将上市电动车车型参数整理
• 表17：公司董事会决议公告
• 表18：一汽富维双百改革具体举措
• 表19：五大汽车集团整体上市节奏
• 表20：代表性零部件企业研发成果概览
• 表21：越来越多的国内零部件企业获得全球定点项目
• 表22：新旧平台对比
• 表23：主要车企平台战略一览
• 表24：国内外零部件供应价格一览
• 表25：新能源零部件一览
• 表26：常用ADAS模块及执行机构
• 表27：全球主流厂商无人驾驶安放传感器使用情况
• 表28：智能驾驶主要功能对毫米波雷达的要求
• 表29：短程雷达与远程雷达对比表
• 表30：现有主流毫米波雷达传感器产品介绍
• 表31：国内自主毫米波雷达供应商

风险提示

• 经济不景气：可能影响汽车销量及行业整体表现。
• 新能源成本下降低于预期：可能影响行业利润空间。
• 汽车销量下滑：可能对行业整体增长造成压力。