20221212-东方财富证券-汽车行业专题研究_纯电与混动双轮驱动_电机产业链大有可为_32页_2mb

汽车行业专题研究总结

核心内容概述

随着新能源汽车行业的快速发展，驱动电机产业迎来了快速增长期。2021年新能源乘用车电驱动装机量达440.58万台，纯电动车销量为39.6万台，插混汽车销量达16.84万台。其中，插混汽车增速远高于纯电动车，显示出混动车型对电机产业链的强劲带动作用。

驱动电机主要由定子和转子组成，其中定子铁心和电磁线是关键部件。当前，永磁同步电机因其高效率、体积小、重量轻等优势成为市场主流，占2021年新能源汽车驱动电机的94.4%。驱动电机行业正朝着油冷化、扁线化和多合一集成化方向发展。

主要观点

• 驱动电机发展趋势：

  • 油冷化：油冷方式优于风冷和水冷，能够直接接触电机内部，提高散热效率。
  • 扁线化：扁线电机具有更高的槽满率和功率密度，满足800V架构需求，但工艺复杂，壁垒较高。
  • 集成化：多合一电驱系统集成驱动电机、控制器、减速器等，实现轻量化和降本增效。

• 电机产业链的强β特性：

  • 驱动电机需求增长带动上游设备、零部件、电磁线等产业链快速发展。
  • 未来新能源车销量持续增长，带动电机产业链进入高景气阶段。

• 行业竞争格局：

  • 电机产业链中，定子铁心、电磁线、电机轴和设备环节竞争格局不同，其中定子铁心和电磁线行业专业化生产趋势显著。
  • 电机轴市场较为分散，但中高端市场被外资主导，国产替代进程加快。
  • 电机设备行业智能化成为趋势，国产替代加速，市场前景广阔。

关键信息

驱动电机需求增长

• 2021年新能源汽车驱动电机装机量达341.50万台，同比增长142.3%。
• 纯电动车销量占新能源车销量的76.1%，插混汽车销量同比增长156.3%。

驱动电机技术趋势

• 油冷技术：直接油冷和间接油冷均有应用，其中间接油冷（空心轴）更优，散热性能好，符合轻量化标准。
• 扁线电机：渗透率已达27%，未来将随着800V架构普及而持续增长，具有更高的效率和功率密度。
• 多合一集成：如三合一电驱系统，共用壳体和线束，降低整车成本，提升整体效率。

电机产业链投资机会

• 定子铁心：由硅钢片冲制、绝缘、压装、焊接等步骤构成，主要推荐标的包括信质集团、隆盛科技、震裕科技。
• 电磁线：主要应用于驱动电机定子绕组，推荐标的包括精达股份、金杯电工、长城科技。
• 电机轴：空心化趋势明显，推荐标的包括蓝黛科技、精锻科技、铁流股份、豪能股份、五洲新春。
• 电机设备：智能化成为趋势，推荐标的包括豪森股份、巨一科技。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 新能源车发展不及预期。
• 混动车型放量不及预期。

配置建议

• 关注扁线、定子、电机轴、电机设备等核心部件。
• 重点推荐隆盛科技、震裕科技、信质集团、精达股份、金杯电工、长城科技、蓝黛科技、精锻科技、铁流股份、豪能股份、五洲新春、豪森股份、巨一科技等公司。

重点公司估值比较（截至2022年12月8日）

结论

新能源汽车的发展推动了驱动电机产业链的快速增长，其中油冷化、扁线化和多合一集成化成为主要发展趋势。定子铁心、电磁线、电机轴和电机设备等环节均具备较大的投资机会，建议关注相关核心企业，如隆盛科技、震裕科技、信质集团、精达股份、金杯电工、长城科技、蓝黛科技、精锻科技、铁流股份、豪能股份、五洲新春、豪森股份和巨一科技。同时，需关注原材料价格波动、新能源车发展不及预期等风险。