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上海赣券信用债市场分析报告总结（2013年8月26日-2013年8月30日）

核心内容

本报告分析了2013年8月26日至8月30日期间，中国信用债市场在银行间和交易所两个市场的主要表现及未来走势预测。

主要观点

• 资金面情况：央行继续锁长放短，资金面未明显紧张，但跨月资金价格小幅上涨，特别是7天期利率上升。
• 信用债收益率：信用债收益率整体小幅震荡，短融收益率微幅下行，中票和企业债收益率窄幅波动，但受经济基本面和供给压力影响，收益率下行阻力较大。
• 未来走势预测：下周公开市场净回笼规模将达570亿元，但央行可能继续开展逆回购操作，实现小规模净投放，资金面压力不大。然而，经济回升进一步确认，信用债收益率可能小幅震荡上行，高低评级品种间信用利差拉大。

关键信息

一、银行间市场回顾

1. 短期融资券（短融）

• 上周实际发行13只，规模137亿元。
• 二级市场成交量293.12亿元，较前一周增加14.82亿元。
• 3个月短融收益率下行9-13BP，6个月下行7-13BP，9个月下行2-12BP，1年期下行1-4BP。
• 信用利差方面，1年期短融到期收益率与央票间利差维持在101BP。

2. 中期票据（中票）

• 上周发行7只，规模114亿元。
• 二级市场成交量534.45亿元，较节前一周减少51.61亿元。
• 各期限中票收益率整体上调，其中1、3年期上调6-11BP，5、7、10年期上调5-9BP。
• 3年期中票信用利差收窄，5年期信用利差普遍微幅收窄。

3. 企业债

• 上周发行2只，规模24亿元。
• 二级市场成交量428.59亿元，较上一周增加6.97亿元。
• 1年期企业债收益率下行3-6BP，3、5年期下行1-3BP，7、10年期上行4BP和3BP。
• 信用利差方面，不同评级企业债表现不一，高评级品种信用利差收窄，低评级利差拉大。

二、交易所市场回顾

1. 资金面

• 交易所市场资金利率小幅下行，GC001加权平均利率降至4.27%，GC007降至3.86%。
• 公司债成交量小幅增加，企业债、可分离债成交量小幅下降。

2. 二级市场

• 企业债和公司债指数小幅上涨，分别上涨0.23点和0.20点。
• 重点券种如09长虹债、08长兴债、09怀化债收益率显著下行，分别下降18BP、12BP、29BP。

三、新券投资价值分析

13大族MTN001

• 发行人：大族控股集团有限公司（民营企业）。
• 主营业务：激光加工设备、其他专用设备和输变电设备。
• 财务状况：2012年末总资产102.82亿元，净利润5.27亿元。
• 优势：行业领军企业，拥有大量专利和技术，国内市场份额大。

13石河子MTN001

• 发行人：石河子国有资产经营(集团)有限公司（国有企业）。
• 主营业务：农业、电力、建筑，以农业为主。
• 财务状况：2012年末总资产287.51亿元，净利润1.33亿元。
• 优势：区域垄断经营，享受政策支持和财政补贴。

四、下周信用产品走势预判

• 资金面：下周公开市场净回笼规模为570亿元，但央行可能继续逆回购操作，实现小规模净投放。
• 经济基本面：8月PMI升至51.0，新订单指数回升至52.4%，经济企稳回升趋势明显。
• 供给方面：信用债一级市场小幅回暖，城投类企业债发行量增加，预计企业债发行速度将继续提速。
• 走势预测：下周信用债收益率可能小幅震荡上行，高低评级品种间信用利差继续拉大。

总结

本报告指出，当前信用债市场在资金面和基本面双重影响下，收益率小幅震荡。尽管央行通过逆回购操作缓解了短期资金压力，但经济基本面的改善和信用债供给的逐步释放使得收益率下行阻力较大。未来一周，信用债收益率可能小幅上行，信用利差拉大。在投资价值方面，大族控股集团和石河子国有资产经营集团分别作为民营企业和国有企业代表，具备一定的市场竞争力和政策优势，值得关注。