20250430-中诚信国际-企业资产支持证券产品报告（2025年一季度）_发行规模同比明显回升_发行成本持续下行_监管规则进一步完善_20页_2mb

2025年一季度企业资产支持证券市场运行分析总结

一、发行情况
一季度共发行311单企业资产支持证券，合计规模2710.92亿元。较去年同期增加81单，规模同比上升335.8%。发行规模前五类型依次为个人消费金融（23.21%）、企业融资租赁（19.45%）、供应链（11.49%）、CMBS（8.21%）和应收账款（3.38%）。1年期左右AAAsf级证券利率中枢位于180%-240%之间，中位数同比下降28BP。

二、备案情况
一季度完成备案328单，总规模2666.51亿元。备案数量同比增加41单，但备案规模同比下降55.6%。

三、二级市场交易
在交易所市场成交10058笔，金额2243.69亿元。较去年同期交易笔数增长347.9%，交易规模增长53.47%。上交所成交占比73.58%（1650.87亿元），深交所成交占比26.42%（592.82亿元）。3月交易规模达1191.03亿元，创下单季新高。

四、到期分析
截至3月末，存量证券预计二季度到期457支，规模1233.92亿元。应收账款类到期规模最大（28.79%），个人消费金融类次之（28.30%）。厦门国际信托有限公司到期规模达1111亿元（占90.0%），中铁资本有限公司816亿元（66.1%），中国对外经济贸易信托有限公司783亿元（63.5%）。

五、行业动态
3月28日，基金业协会发布三项自律规则，完善债权类、未来经营收入类及不动产抵押贷款类资产证券化业务尽职调查制度。规则填补小额贷款债权及企业融资债权尽调空白，细化业务参与人、基础资产、现金流等尽职调查要点，与交易所指引更适配。同步废止三项旧规则，统一尽职调查标准，降低操作风险，提升信息披露透明度。

六、利差分析
AAAsf级证券与同期限国债利差：1年期平均值由0.97%降至0.78%，中位数由0.83%降至0.70%；3年期平均值由1.82%降至1.27%，中位数由1.67%降至0.95%。与同期限AAA级企业债利差收窄更显著，1年期平均值由0.42%降至0.29%，中位数由0.28%降至0.22%。

七、产品结构
最大单笔规模为4620亿元（长城长兴18号），最小规模为0.70亿元（秦创原-华鑫计划）。发行规模集中在(5,10]亿元区间（41.03%）。期限分布以(1,3]年为主（53.48%）。AAAsf级证券占比达88.50%，其他级别证券占比均低于0.2%。

八、管理人及原始权益人
前五大管理人新增规模合计1848.92亿元，占68.67%。前五大原始权益人发行规模合计60170亿元（22.20%），其中中信信托（73.8%）、声赫保理（49.6%）和厦门国际信托（34.5%）贡献最大。部分基础资产类型发行规模变化显著：个人消费金融增加19718亿元，获批率达45.64%；小额贷款、特定非金债权等同比降幅超48%。

九、市场趋势
监管规则持续完善，利率中枢下移反映融资成本下降，但备案规模收缩显示市场进入调整期。个人消费金融、企业融资租赁、供应链等基础资产需求旺盛，而房地产相关产品（如公募REITs）规模同比减少2085亿元。二级市场活跃度显著提升，交易量增长53.47%预示市场流动性增强。中介机构尽职调查标准统一将促进业务规范化发展。