“点石成金”玻璃纤维系列研究之二-需求短期无虞，长期有成长性_34页_3mb

玻璃纤维行业研究总结

核心内容概述

本文对我国玻璃纤维（玻纤）行业进行深度分析，从宏观、中观和微观三个层面探讨未来需求趋势和行业前景。整体判断为：玻纤需求短期无虞，长期有成长性，本轮景气周期持续时间或更长，重点推荐中国巨石、中材科技、长海股份。

主要观点

• 需求与宏观经济关系密切：全球玻纤需求增速与GDP增速、工业增加值增速呈线性关系，我国近年来玻纤需求增速与GDP增速比例高于全球水平，预计2021年我国玻纤消费量增速为 21%。
• 供需格局优化：玻纤生产成本持续下降，性价比优势显现，叠加产能投放高峰已过，本轮供需格局优于上轮景气周期，景气周期可能更长。
• 四大中观领域驱动需求增长：建筑、电子电器、交通运输、风电为我国玻纤需求的主要驱动领域，预计2020年和2021年需求增速分别为 6% 和 15%。
• 龙头企业具备增长潜力：玻纤行业已形成寡头格局，龙头企业产品结构持续升级，强化核心竞争力，中长期盈利空间乐观。
• 行业进入差异化发展期：我国玻纤行业自2014年起进入差异化发展阶段，出口占比下降，进口替代加速，产品结构升级。

关键信息

宏观层面

• 玻纤需求增速与GDP、工业增加值呈线性关系，全球玻纤需求增速约为GDP增速的1.81倍、工业增加值增速的1.70倍。
• 我国人均玻纤消费量远低于发达国家（2019年为2.8kg vs 美国、日本等为4.5kg左右）。
• 2020年、2021年我国玻纤需求增速预计分别为 5% 和 21%，占全球需求比例预计分别为 52.9% 和 55.5%。

中观层面

• 建筑领域：玻纤渗透率稳步提升，绿色建筑及建筑工业化是中长期增长点，预计2020年、2021年玻纤消费量增速分别为 6% 和 12%，对应消费量分别为 132万吨 和 148万吨。
• 电子电器领域：电子纱需求增速快于PCB产值增速，预计2020年、2021年玻纤纱消费量增速分别为 0.8% 和 22.4%，对应消费量分别为 77.2万吨 和 94.4万吨。
• 交通运输领域：汽车轻量化推动单车玻纤消费量提升，预计2020年、2021年玻纤消费量增速分别为 3% 和 6%。
• 风电领域：风电进入平价时代，新增装机量不悲观，玻纤需求中长期增长可期。

微观层面

• 供给端：全球CR6和中国CR6（CR3+其他）占据全球及国内玻纤总产能的 70% 和 80%，供给格局稳固。
• 成本趋势：玻纤生产成本持续下降，中国巨石2001-2019年吨纱成本平均每年下降约 3%。
• 产品结构：玻纤产品种类繁多，包括无碱、中碱、高碱、特种玻纤，按直径分为粗、初级、中级、高级、超细玻纤；按形态分为连续玻纤、定长玻纤、玻璃棉、有捻纱、无捻纱等。
• 应用领域：玻纤广泛应用于建筑、电子电器、交通运输、能源环保等领域，作为传统材料的替代品，具备优异的绝缘性、耐热性、抗腐蚀性、强度等性能。

重点推荐标的

风险提示

• 玻纤需求增速低于预期
• 产能扩张超预期
• 涨价进度不及预期

行业发展趋势

• 建筑领域：存量需求支撑明显，绿色建筑和建筑工业化推动玻纤渗透率提升。
• 电子电器领域：5G、数据中心建设等短期驱动PCB需求增长，电子纱需求增速高于PCB产值增速。
• 交通运输领域：汽车轻量化趋势明确，玻纤在车身、座椅等部位应用广泛。
• 风电领域：风电进入平价时代，玻纤需求有望维持高位。

行业数据与预测

• 2020年：我国玻纤表观需求量预计为 409万吨，占全球需求比例 52.9%。
• 2021年：我国玻纤表观需求量预计为 469万吨，占全球需求比例 55.5%。
• 电子纱：2019年我国电子纱进口量为2.1万吨，出口量为2.3万吨，首次出现出口量超过进口量。
• PCB需求：2020年因疫情影响，增速为 -5.6%，预计2021年增速为 16.6%，带动电子纱需求增长。

行业发展阶段

我国玻纤行业经历了以下发展阶段：

1. 萌芽期/技术变革期（1958-1999）：从国防军工向民用领域渗透，技术逐步成熟。
2. 高速发展期（2000-2008）：产能快速扩张，外贸为主要驱动力。
3. 弯道超车期（2009-2013）：内需贡献增加，出口占比下降。
4. 差异化发展期（2014年至今）：行业进入壁垒提升，产品结构优化，出口和进口占比稳步下降。

政策与市场前景

• 政策支持：国务院、住建部等推动绿色建筑、建筑工业化，为玻纤应用提供政策支持。
• 技术进步：玻纤产品性能优化，生产成本下降，性价比提升。
• 未来趋势：玻纤在建筑、电子电器、交通运输、风电等领域的应用不断拓展，行业进入成长期。

总结

玻璃纤维行业在宏观经济、中观领域及微观企业层面均展现出良好的增长潜力。短期来看，玻纤需求增长动力充足，长期则受益于绿色建筑、电子电器升级、交通运输轻量化及风电发展等趋势。随着供给格局优化和成本下降，玻纤在各领域的渗透率有望持续提升，行业前景乐观。重点推荐中国巨石、中材科技、长海股份，把握本轮景气周期机遇。