20241107-浙商证券-2025债市年度策略_通渠引水_股债双牛_62页_3mb

债市回顾与展望：2024年脉络及2025年策略

本报告分析2024年债市表现、经济基本面、抗通缩经验、宏观政策、机构行为，以及2025年债市预测。2024年债市收益率总体下行，利率曲线牛陡，经历五阶段回调，核心驱动因素包括降准降息预期、地产政策扰动和央行风险提示。经济基本面显示拐点已至，政策转向以稳增长为主，但外需不确定性和低通胀循环是主要挑战。历史经验表明，抗击通缩需要强外力介入和财政货币政策协调。2025年财政加力化债，中央赤字率或提升至36%左右；货币宽松环境下，降准降息预计2次。机构行为方面，存款活化支持配置，债市流动性分化。2025年债市预计将进入新五浪上涨，股债双牛，10年国债收益率或下探至18%，建议组合策略以低久期为主。总体而言，风险包括政策超预期变化、机构行为和国际局势，债市策略需密切关注基本面修复和利率波动。

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