20241114-浙商证券-2025年债市策略展望_通渠引水_股债双牛_40页_2mb

2024年债券市场回顾及2025年策略展望

核心观点

2025年预计“股债双牛”，10年国债利率总体下行，波动区间18%-24%。信用债逢高配置，可转债全面做多。

复盘与趋势分析

2024年债市收益率下行，利率曲线牛陡。机构行为显示，大行、保险、基金分别偏好中短债、超长债、中长债。技术面分析指出，上证指数和国债期货处于多浪驱动阶段，需结合宏观、政策和机构行为综合判断。

宏观经济拐点

• 美国经济：软着陆仍是主基调，但需警惕二次通胀与债务风险。
• 中国政策：拐点已至，地方政府化债与提振资本市场为核心抓手，GDP增速目标或在5%左右。

抗通缩经验借鉴

• 需政策协调：货币政策存在“软绳效应”，财政政策更具火车头角色。
• 关键在于扭转社会预期，打破“低通胀负循环”，财政安全性优先于财政积极性。

2025年宏观政策预测

• 财政政策：中央加杠杆，2025年政府债供给总量约12万亿，节奏前高后低。
• 货币政策：预计2次降准、2次降息，降准总幅度约100BP，降息每轮20-30BP。

机构行为变化

• 存款活性化推动资金在股债间流转，券商与基金增配中长债，保险公司维持超长债需求。
• 理财规模回升，净值管理机制较为完善，风险控制能力较强。

投资策略建议

权益类

• 上证指数开启新一轮五浪上涨，关注政策驱动与基本面验证。
• 风格小盘成长或占优，密切关注宏观数据和政策动向。

利率债

• 长端利率总体下行，10年国债收益率或探至18%，波动区间为18%-24%。
• 短债与存单建议早配置，骑乘策略为主，2年国债利率下限或在1%附近。

信用债

• 波幅扩大，建议“逢高加仓”，提升高流动性短久期资产配置，灵活应对波动。

转债

• 利率债下降支持转股，强赎预期增强，估值修复趋势明显，建议全面做多。

风险提示

• 宏观政策超预期变化、机构行为负反馈、国际局势突变可能影响资产定价。

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**总结来源：** 浙商证券《2024年年度债券市场报告》核心内容提炼。