> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债券市场专题研究总结 ## 核心观点 - **美以伊冲突影响减弱**：美以伊冲突已从影响全球大类资产价格波动的主线因素转变为支线因素，投资思路应从防守转向蓄势进攻。 - **债市呈现由短及长行情特征**：2026年债市表现出短期国债收益率率先下行，收益率曲线逐步陡峭化，随后长债收益率跟随下行的特征，“钱多”是核心驱动逻辑。 - **股债双牛格局确立**：当前权益市场仍存在配置价值，尤其是上证指数相对低位，可视为长线逻辑下的性价比机会；债市则关注调整后的波段交易空间。 ## 主要观点 ### 1. 美以伊冲突或从主线变为支线 - 4月8日特朗普宣布美伊暂时停火后，全球权益市场风险偏好显著回暖，走出强势修复行情。 - 海外市场：日经225指数与纳斯达克指数均创历史新高。 - 国内市场：创业板指数创2015年以来新高，深证成指收复3月跌幅，上证指数修复偏慢。 - 短期冲突可能再度爆发，但中长期来看，市场已形成冲突不会长期化的预期。 - 投资者应调整策略，从防守转向进攻，把握修复进程较慢板块的潜在机会。 ### 2. 债市呈现由短及长的行情特征 - 2026年债市经历三阶段演变： - **第一阶段（年初至1月上旬）**：权益市场火热带动长债承压，短债表现良好，期限利差走阔。 - **第二阶段（1月中旬至2月末）**：权益市场震荡，短债市场拥挤度高，投资者转向增配长债，期限利差收敛。 - **第三阶段（3月以来）**：短债再度走强，期限利差走阔，长债收益率跟随下行。 - **“钱多”是核心逻辑**：存款搬家、广义基金扩容、央行流动性宽松等多重因素共振，导致资金价格处于2020年以来最低谷，流动性十分充裕。 - 投资者在债市逆风时倾向于选择短债以规避波动，但随着期限利差扩大，长债吸引力逐步提升，形成由短及长的行情。 ### 3. 股债双牛格局确立 - 权益市场：美股、日股持续走高，上证指数仍处于相对低位，具备配置价值。 - 债券市场：流动性充裕支撑债市，10年国债收益率已突破1.80%下限，仍有下行空间但面临更大阻力。 - 投资策略：在央行态度未发生实质性转变或降准降息未落地前，债市仍可沿流动性逻辑持续交易，关注调整后的波段机会。 ## 关键信息 - **美以伊冲突影响减弱**：短期波动可能仍存，但中长期看，冲突对资产价格影响减弱。 - **债市三阶段演变**：由短及长的行情特征明显，短期收益率下行带动长债跟随调整。 - **流动性支撑债市**：资金价格处于历史低位，流动性充裕为债市提供支撑。 - **股债双牛格局**：权益市场修复，债市调整，整体呈现股债双牛态势。 - **投资策略转变**：从侧重防守转向蓄势进攻，把握市场波动带来的配置机会。 ## 风险提示 - 宏观经济政策出现超预期边际变化，可能改变资产定价逻辑。 - 机构行为趋同形成负反馈，可能引发债券市场调整。 ## 投资评级说明 - **利率债**：根据报告日后3个月内净价涨跌幅分为增持、中性、减持。 - **信用债**：根据信用风险变化和净价波动分为增持、中性、减持。 - **可转债**：根据转债价格相对于中证转债指数涨跌幅分为增持、中性、减持。 ## 结论 当前市场环境由美以伊冲突主导转向流动性宽松主导，债市呈现由短及长的行情特征，股债双牛格局确立。投资者应调整策略，从防守转为进攻，把握市场波动带来的配置机会，同时关注流动性变化和政策动向，防范潜在风险。