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证券研究报告总结

报告主题: 宏观点评
日期: 2023年06月25日
分析师: 陶川、邵翔
报告标题: 经济“冷”了，地缘政治“热”了，节后市场怎么看？

本报告分析了当前经济和地缘政治形势，并与2022年3月的情况进行了比较，预测了市场、汇率和股市的表现。

当前形势概述

• 经济方面: 欧美主要经济体制造业PMI持续下滑，低于50%，通胀顽固，央行货币政策偏紧，可能导致经济进入类滞胀状态。
• 地缘政治方面: 中美不确定性仍在，俄罗斯局势升级（瓦格纳集团事件），可能引发新一轮通胀冲击和拖累中国出口。

与2022年比较

• 主要区别: 2022年，俄罗斯局势对欧盟冲击更大；现在，中国受影响更大，因为中俄关系更紧密。
• 2022年回顾: 当时，资金流向美国是核心逻辑，美股全球表现最佳；中国方面，港股敏感，人民币和A股相对稳定。

资产表现预测

• 短期影响: 地缘政治不确定性和滞胀有利于黄金、原油；美元和美债收益率易升难降。
• 股市和汇率:
  • 美股超额收益缩水；人民币和A股波动加大，人民币拐点预计在第三季度；A股更多依赖国内政策。
  • 外资短期不积极，市场信心需国内政策支持。

政策建议

• 短期策略: 重点关注主题投资，如支持稳增长的板块，避免左侧抢跑风险。
• 汇率和经济: 如果人民币跌破72，调整可能持续；政策加速可能性高，如果地缘局势恶化。

风险提示

• 政策超预期放缓、中美关系紧张、地缘冲突升级导致资金避险增加。
• 市场风险包括股市波动和汇率不确定性，需监控.

此总结基于报告内容，强调了当前市场的复杂性和不确定性。