策略专题报告：节后下行空间有限，主线不变-20230625-东北证券-30页_1mb

A股节后走势及行业配置策略总结

核心内容概述

本报告分析了2008年以来端午节后A股市场的走势，总结了影响市场的主要因素，并对2023年端午节后的市场趋势进行了预测。报告指出，A股节后可能延续震荡走势，下行空间有限，且短期主线不变，建议关注TMT、电新、中低端消费、建筑、军工等板块。

主要观点与关键信息

1. 影响节后走势的核心因素

• 基本面和流动性环境是市场定价的核心因素，其影响远大于政策、外部冲击和估值情绪。
• 当基本面预期上行且流动性宽松时，市场震荡上行，如2009、2016、2017、2019、2020和2022年。
• 当基本面预期下行或流动性收紧时，市场震荡或下行，如2008、2010、2011、2012、2013、2014、2015、2018和2021年。

2. 政策预期对市场的影响

• 政策预期较强时，市场震荡偏强，如2009、2016、2020、2022年。
• 政策预期偏弱或偏紧时，市场震荡偏弱，如2008、2010、2013、2015、2021年。

3. 外部冲击的影响

• 外部冲击可能加大或对冲市场趋势，如欧债危机、中美贸易摩擦、俄乌冲突等。
• 2023年外部冲击总体有限，中美关系短期缓和，欧美加息预期上升但经济走弱趋势确定，俄罗斯瓦格纳事件已平息。

4. 估值和情绪影响有限

• 估值和情绪对市场影响较小，仅在特定年份（如2010、2011、2015）对市场趋势产生一定影响。
• 当前上证综指市盈率分位数为28.35%，处于历史低位；换手率分位数为47.6%，处于中间偏低水平。

节后市场走势预测

• 节后A股可能延续震荡走势，下行空间有限。
• 节前偏弱节后市场大概率回升，5日行情延续概率为60%，20日为73%，60日为60%。
• 当前经济和盈利预期改善，稳增长政策上升，低基数效应显现，二季度大概率是盈利底。

行业配置建议

1. 短期主线不变

• TMT（科技、媒体、通信）：受益于人工智能和数字经济政策支持，相关行业如游戏、光学光电子、广告营销、算力芯片等表现占优。
• 电新（电力、新能源）：受益于经济修复和盈利改善，如充电桩、储能等子行业具备潜力。
• 中低端消费：受益于端午节消费数据修复，如酒店餐饮、旅游及景区等板块盈利预期提升。
• 建筑与军工：受益于政策支持及产业趋势，相关行业如非银金融、电力、国防军工等具备配置价值。

2. 政策与产业趋势方向

• 政策导向：支持人工智能、数字经济、国企改革等方向。
• 产业趋势上行：关注受消费提振、中报盈利预期改善的行业。

风险提示

• 地缘风险超预期。
• 经济修复和政策出台不及预期。

数据支持与图表说明

• 表1：2008年以来上证指数历年端午节后20日市场表现。
• 表2：节前和节后行情延续或反转概率参半（上涨指数涨幅%）。
• 图1-34：展示不同年份市场走势、PMI数据、流动性变化、行业盈利预期等，为策略分析提供数据支撑。

总结

综合来看，A股节后震荡趋势显著，下行空间有限，主要由基本面和流动性环境主导。当前经济和盈利预期改善，政策支持力度加大，外部冲击有限，市场情绪逐步回暖。在行业配置上，TMT、电新、中低端消费、建筑、军工仍是短期主线，建议投资者关注这些领域的投资机会。