20240206-国投安信期货-铜周报_降息转向Q2_与加工费跳水相比中国消费更受关注_7页_2mb

降息转向Q2，与加工费跳水相比中国消费更受关注

核心内容概述

本报告聚焦于2024年2月铜市场的走势，重点分析了内外铜价的波动、供需变化以及市场情绪的影响。整体来看，铜价在节前出现冲高回落，市场关注点逐渐从加工费跳水转向中国消费端的变化，同时，市场情绪与宏观经济数据密切相关。

主要观点

市场情绪分析

• 内外铜价冲高回落：上周沪铜加权最高触及7万关口，但伦铜未能突破去年12月高点，显示出市场对价格走势的不确定性。
• 美国股市表现强劲：美国非农数据、ISM制造业指数等均表现良好，市场对5月降息预期升温。
• 中国股市承压：国内股市表现疲软，与铜价高位节奏形成反差。
• 市场情绪转向：资金开始关注中国核心需求，而非仅限于加工费变动。

供需变动

• 加工费持续下调：加工费报价降至20美元，显示市场对铜供应的担忧。
• First Quantum计划出售铜精矿：虽然有计划，但尚未有确切进展，市场观望情绪浓厚。
• 国内消费转淡：受暴雪影响，现货市场出现小升水，但上期所库存和国内社库持续流入。
• 春节前后累库预期：预计春节前后库存将增加10-15万吨，反映出消费端疲软。
• 年度产量增速下调：基本面趋势更偏向消费端，预计年度产出增速将有所下降。

关键信息

周度价格数据

图表要点

• 图1：国内外铜价对比，显示沪铜表现相对温和。
• 图2：平水电解铜升贴水的季节性特点，反映市场对现货的预期。
• 图3：铜期现结构，显示现货升水趋势。
• 图4：上海进口铜贸易升水，反映进口成本与现货价格的关系。
• 图5：SHFE当月-3个月价差，显示市场对未来价格的预期。
• 图6：铜现货及三个月进口利润，反映市场对进口的吸引力。
• 图7：上期所铜周库存，持续流入显示市场供应偏宽松。
• 图8-19：各细分领域开工率，显示整体消费端疲软。

操作建议

• 节前沪铜2404前期空单持有：短线目标为6.76-6.8万。
• 趋势判断：当前市场趋势不明朗，操作可操作性较低，建议以观望为主。

后市展望

• 降息预期转向Q2：市场对5月降息概率升温，但短期内仍需关注中国1月通胀数据。
• 消费端关注点上升：相比加工费跳水，中国消费数据成为市场关注的核心。
• 库存变化趋势：预计春节前后库存将显著增加，可能对价格形成压力。

星级评级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨
• 绿色星级：预判趋势性下跌
• 一颗星：偏多/空，趋势有驱动但可操作性不强
• 两颗星：持多/空，趋势明确且行情正在发酵
• 三颗星：趋势更加明晰，具备投资机会
• 白星：短期趋势均衡，以观望为主

总结

本周铜市场整体呈现高位震荡格局，资金对加工费跳水的关注逐渐减弱，转向中国消费端的观察。虽然美国经济数据强劲，但中国股市承压，反映出市场对全球需求的担忧。国内库存持续流入，春节前后累库预期增强，可能对价格形成压力。总体来看，市场情绪偏谨慎，操作建议以观望为主，关注中国1月通胀数据及后续政策动向。