20180717-华创证券-金卡智能-300349.SZ-深度研究报告_提前卡位NB-IoT_腾飞的智能燃气龙头长_21页_1mb

金卡智能（300349）深度研究报告总结

核心内容

金卡智能是国内智能燃气整体解决方案的龙头企业，其主要产品包括民用燃气表、工商业流量计及相关软件系统和服务平台。公司在民用燃气表领域市占率约为20%，其中物联网表市占率高达90%；在工商业流量计领域市占率约为30%，位居行业第一。公司通过收购天信仪表，实现了民用和工商业燃气表的双重布局，成为燃气表行业的绝对龙头。

主要观点

1. 行业前景广阔：

   • 天然气用量增长及煤改气政策的持续推进，预计民用燃气表未来三年市场空间将超过200亿元。
   • 工业天然气消费增速接近15%，行业整体发展迅速。
   • 国家政策推动天然气在一次能源中的占比提升至10%，预计2020年天然气用气人口将从3.3亿增长至4.7亿。

2. NB-IoT技术引领行业发展：

   • NB-IoT物联网表是燃气表行业确定性发展方向，具备超强覆盖、超大链接、超低功耗和超低成本的优势。
   • NB-IoT模组价格随着出货量提升将显著下降，预计2018年可降至50元，配合运营商补贴，实现大规模商用。

3. 软件服务为核心竞争力：

   • 公司拥有ENESYS和Eslink两大软件系统，分别服务于B端和C端，为燃气公司提供信息化解决方案，为用户提供统一服务平台。
   • 软件与硬件结合，形成行业壁垒，提升客户粘性，支撑公司高成长。

4. 国际化布局：

   • 公司在南美和欧洲市场取得初步进展，未来有望实现海外市场放量成长。

关键信息

市场表现

• 当前价：20.50元
• 12个月内最高/最低价：24.98元 / 14.88元

财务指标

盈利预测

• 归母净利润：2018年4.87亿元，2019年6.46亿元，2020年8.47亿元。
• 每股收益：2018年1.13元，2019年1.50元，2020年1.97元。
• 市盈率：2018年18倍，2019年14倍，2020年10倍。
• 推荐评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 煤改气推进不及预期
• NB-IoT商用进程不及预期
• 行业竞争加剧

业务结构优化与增长驱动

• 2017年业绩爆发增长：营收增长98%，净利润增长297%，主要得益于天信仪表并表带来的业绩增厚，以及物联网燃气表的快速增长。
• 毛利率提升：2017年总体毛利率达到48.68%，同比提升6.32%，受益于产品结构调整和规模效应。
• 协同效应：公司与天信仪表共享客户资源和销售网络，降低采购和管理成本，提升盈利能力。

技术与市场布局

• NB-IoT布局领先：公司与华为、电信等深度合作，试点区域覆盖多个省市，试挂数量超3万块。
• 软件服务强化：通过收购北京银证和易联云，构建ENESYS和Eslink系统，形成B端和C端的有机互联。
• 国际化拓展：公司在南美和欧洲市场取得初步进展，未来有望实现海外市场放量成长。

结论

金卡智能凭借领先的技术布局和强大的软件服务能力，在燃气表物联网化趋势下占据行业龙头地位，未来有望持续受益于天然气需求增长和智能化进程，实现高增长。公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，维持“推荐”评级。