20171225-东兴证券-金卡智能-300349.SZ-事件点评_业绩增幅大超预期_智能燃气表龙头将持续业绩增幅大超预期_智能燃气表龙头将持续_4页_445kb

金卡智能（300349）事件点评总结

核心内容

金卡智能（300349）于2017年12月25日发布年度业绩预告，预计2017年1-12月实现归母净利润为3.42亿元-3.68亿元，同比增长290.0%-319.9%，业绩增幅远超市场预期。公司作为智能燃气表领域的龙头企业，受益于天然气消费量的快速增长及“煤改气”政策的持续推进，业绩表现亮眼。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 2017年公司归母净利润预计达到3.42亿-3.68亿元，同比增长290%-319.9%，远超市场预期。
• 2017年三季报显示，公司产品毛利率为49.1%，同比提升10.5个百分点；销售净利率为17.4%，同比提升5.6个百分点，盈利能力显著增强。

2. “煤改气”政策推动销售增长

• 2017年1-10月，我国天然气消费量达1865亿方，同比增长18.7%，增速较前两年明显提升。
• “煤改气”工程带来约200亿方的消费增量，推动公司智能燃气表销售大幅增长。
• 子公司天信仪表的营业收入和利润也同步提升，显示公司整体业务受益于天然气消费增长。

3. 天然气消费长期增长趋势明确

• 根据“十三五”规划，我国天然气消费比重目标达到10%，煤炭消费比重控制在58%以下。
• 预计到2020年，天然气消费量将达3600-3800亿方，2018-2020年年均增速约15%-17%。
• 下游天然气消费景气周期有望延续，公司未来增长可期。

4. NB-IoT物联网表推广带来新增长点

• 公司子公司北京银证已形成面向天然气产业链的信息化解决方案ENESYS。
• 控股公司北京华思科推出Eslink易联云客服解决方案，助力智慧燃气发展。
• 公司与阿里云、云卓见、深圳燃气、中国电信、华为等签署战略合作框架协议，推动NB-IoT生态圈建设。
• 2017年已在多个地区部署NB-IoT智慧燃气解决方案，未来物联网表的推广将进一步带动公司产品销售。

5. 盈利预测与投资评级

• 预计公司2017-2019年营业收入分别为14.56亿、17.85亿、21.19亿，归母净利润分别为3.51亿、4.24亿、5.09亿。
• EPS分别为1.48元、1.69元、2.03元，对应PE分别为23.3X、20.3X、16.9X，估值逐步下降。
• 首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

财务指标预测

风险提示

• 天然气消费量增长低于预期。
• 燃气表销售不达预期。

结构分析

营收与利润增长

• 公司营收与净利润在2017年实现大幅增长，尤其是受“煤改气”政策推动。
• 营收增速在2017年达到70.47%，显著高于2016年的44.13%。
• 净利润增长幅度达261.53%，显示公司盈利能力大幅提升。

盈利能力

• 毛利率与净利率持续提升，反映出公司产品附加值与运营效率的增强。
• 2017年三季报毛利率为49.1%，净利率为17.4%，均优于2016年水平。

估值与投资建议

• 公司PE从74.67X逐步下降至16.91X，显示市场对公司未来业绩增长的预期提升。
• 首次给予“强烈推荐”评级，认为公司具备长期增长潜力。

结论

金卡智能作为智能燃气表龙头，受益于天然气消费量快速增长及“煤改气”政策的持续推动，业绩表现超预期。NB-IoT物联网表的推广进一步拓展公司业务空间，未来有望实现持续增长。公司盈利能力和估值水平均显著改善，具备较强的市场竞争力和发展前景。