深度报告-20231014-浙商证券-金卡智能-300349.SZ-金卡智能深度报告_智能燃气表龙头_拓展水务等领域打开成长空间_35页_2mb

金卡智能是中国智能燃气表市场龙头，国内市场占有率约22%，全球市场占有率135%，2022年扣非归母净利润同比增长39%。公司深耕燃气计量二十余年，产品性能优良，品牌优势明显。

智能燃气表行业受政策支持，预计2022-2027年复合增长率约15%，市场规模到2027年约200亿元，主要需求来自城市老化改造和城镇化率提升。智能水表行业渗透率较低，2020年约47%，预计2022-2027年复合增长率约21%，到2027年市场规模超400亿元，受益于智慧水务和国家水网建设。

公司拓展水务领域，2020-2022年收入复合增长率73%，并在氢能计量、开放API接口等新业务上取得进展，提供多元盈利增长点。

财务预测：2023-2025年预计营收329亿、391亿、466亿元，同比增长20%、19%、19%；归母净利润39亿、50亿、61亿元，同比增长45%、26%、24%，对应PE从14倍降至9倍，合理市值78亿元。首次覆盖“买入”评级，基于龙头地位和政策机遇。

风险包括智能燃气表和智能水表下游需求不及预期、水表渗透率不达目标，以及新业务拓展速度慢。