20160815-安信证券-锂电设备_行业加速分化_一体化和高端专业化龙头持续景气_23页_730kb

锂电设备行业分析总结

核心内容

锂电设备行业在2016-2018年期间面临快速分化，主要驱动力为动力锂电池的快速增长。预计2016-2018年锂电设备市场需求平均每年增长约30%。行业竞争格局将由分散走向集中，政策和下游需求变化是推动行业演变的关键因素。未来，行业将向一体化和高端专业化方向发展，龙头设备企业将受益于一线电池企业的产能扩张和制造水平提升。

主要观点

• 行业增长驱动：动力锂电池市场快速增长是锂电设备行业发展的主要驱动力，预计2016-2018年动力锂电池市场需求平均增速为61%。
• 政策与需求影响：政策推动行业集中度提升，市场份额向一线企业集中。电动乘用车和物流车的高速增长促使三元技术路线成为主流，对制造水平提出更高要求。
• 行业分化趋势：随着自动化水平提升和进口替代加速，锂电设备行业将加速分化，龙头企业将持续景气，而中小设备企业将面临洗牌。
• 设备企业策略：一体化和高端专业化是未来设备企业胜出的两大策略。一线电池企业推动自动化生产线建设，而部分设备企业通过技术突破实现进口替代。

关键信息

• 市场供需变化：2016年底，动力锂电池行业实现供求平衡，未来将出现结构性产能过剩。
• 自动化水平：国内一线电池企业自动化率不足60%，二三线企业不足30%，与国际先进水平差距较大。
• 进口替代：国内高端锂电设备国产化率预计从2016年的45%-50%提升至2020年的75%。
• 设备投资：1Gwh动力锂电池生产线平均设备投资为4.4亿元，而消费锂电池和储能锂电池设备投资分别约为2亿元和4.4亿元/Gwh。
• 行业集中度：2016年锂电设备行业CR7为29.77%，CR6为23.28%，预计未来将向龙头企业集中。
• 重点企业：赢合科技、先导智能、力合股份是重点关注对象，其在高端设备制造、进口替代、一体化供应等方面具有优势。

重点公司分析

赢合科技

• 定位：高端锂电装备领导者，设备一体化供应商。
• 驱动因素：新能源汽车产销增长，一体化战略推动，并购雅康提升竞争力。
• 投资建议：预计2016-2018年EPS为1.12元、1.78元、2.35元，市盈率分别为57倍、36倍、27倍。
• 风险提示：新能源汽车产销增速下降，与雅康整合不达预期。

先导智能

• 定位：锂电设备龙头，专注于高端设备市场。
• 驱动因素：新能源汽车产销增长，进口替代空间广阔。
• 投资建议：预计2016-2018年EPS为0.62元、0.95元、1.22元，市盈率分别为56倍、36倍、28倍。
• 风险提示：新能源汽车产销增速低于预期，进口替代进程低于预期。

力合股份

• 定位：投资和实业双轮驱动，2018年前最大看点在锂电设备。
• 驱动因素：一线电池企业扩产，进口替代和低端替代空间广阔。
• 投资建议：预计2016-2018年EPS为0.11元、0.17元、0.23元，市盈率分别为144倍、97倍、71倍。
• 风险提示：新能源汽车产销增速低于预期，公司主要客户放缓扩产，创投业务退出受限。

行业趋势与风险提示

• 行业趋势：

  • 自动化提升：全自动化生产线将成为主流，设备一体化趋势明显。
  • 进口替代：国产设备在技术和性能上接近国际水平，价格和服务优势明显，预计国产化率将显著提升。
  • 资本整合：行业整合加速，龙头企业的市场份额将扩大，形成强者恒强格局。

• 风险提示：

  • 政策风险：新能源汽车补贴政策调整可能导致销量和产能增速低于预期。
  • 市场风险：下游电池企业扩产放缓，影响设备需求。
  • 技术风险：国产设备技术突破不及预期，影响进口替代进程。
  • 竞争风险：行业竞争加剧，中小设备企业可能被淘汰。

投资评级

• 行业评级：领先大市-A，预计未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 风险评级：A（正常风险）为未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；B（较高风险）为波动大于沪深300指数波动。

行业数据与图表

• 市场需求：2016-2018年锂电设备市场需求平均增速约30%。
• 行业集中度：2015年CR9为51.5%，预计2017年提升至60%。
• 设备投资：动力锂电池设备投资4.4亿元/Gwh，消费锂电池设备投资2亿元/Gwh，储能锂电池设备投资4.4亿元/Gwh。
• 自动化水平：国内电池企业自动化率低，与国际先进水平差距显著。
• 国产化率：预计2020年高端设备国产化率提升至75%。

总结

锂电设备行业正经历快速分化，未来3年将由龙头设备企业主导。政策和下游需求变化推动行业集中度提升，自动化水平和进口替代成为行业发展的关键方向。赢合科技、先导智能和力合股份作为重点企业，具备较强的竞争力和增长潜力。行业整体面临政策和市场风险，但长期来看，龙头企业的市场份额和盈利能力将不断提升。