20250417-山西证券-研究早观点_11页_547kb

文档总结

核心内容概述

本文档为山西证券研究所发布的2025年4月17日研究早观点，主要涵盖市场走势分析、行业评论、公司评论以及投资建议等内容，聚焦于通信行业、基础化工行业、光伏产业链及部分上市公司的近期表现与前景展望。

主要观点

1. 市场走势分析

• 整体市场下跌：本周（2025.04.07-2025.04.11）市场整体下跌，科创板指数下跌0.62%，沪深300下跌2.87%，上证综指下跌3.11%。
• 行业板块表现：通信行业指数下跌3.85%，但部分个股表现亮眼，如长光华芯、震有科技、中国卫通、金山办公、中国移动涨幅居前。
• 跌幅居前个股：中际旭创、新易盛、振邦智能、剑桥科技、高澜股份等跌幅较大。

关键行业分析

通信行业

• 关税政策影响：美国“对等关税”政策反复调整，但光通信供应链地位稳固，中国厂商具备高频电路设计、精密光学封装及硅光子混合集成工艺等核心优势。
• 国产替代与自主可控：随着国内算力投资快速增长，通信行业国产替代加速，建议关注光模块、MPO、AEC、电源等被“对等关税”错杀的标的。
• OISA攻坚计划：中国移动联合腾讯、百度等企业启动“智算互联OISA产业链攻坚计划”，目标突破超节点Scaleup技术壁垒，实现高带宽与高交换容量。
• 投资建议：重点推荐中际旭创、盛科通信、立讯精密、华勤技术、中兴通讯、海光信息等具备自主可控能力及关税修复潜力的公司。

基础化工行业

• 中美关税博弈：中国对美化工产品加征关税，短期内对出口造成冲击，但部分商品的豁免政策为国产替代提供缓冲。
• 行业趋势：建议关注国产替代及景气修复板块，推荐**瑞丰新材（润滑油添加剂）、斯瑞新材（CT球管）、扬农化工、中化化肥、同益中（高强PE）**等公司。
• 轮胎板块：受美国关税政策影响，国内轮胎企业如赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份等股价下跌，但东南亚布局有助于缓解影响。
• 投资建议：建议关注全球化多元布局的企业及关税政策变化，推荐森麒麟。

公司评论

聚灿光电（300708.SZ）

• 业绩表现：2025年一季度实现营收7.31亿元，同比增长21.80%；归母净利润0.61亿元，同比增长27.72%。
• 业务亮点：LED芯片业务产销两旺，产品结构持续升级，毛利率与净利率均显著提升。
• 未来发展：马来西亚工厂预计2025年12月投产，将为公司带来新增长点。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，预计2025-2027年EPS分别为0.41、0.53、0.65元，对应PE分别为27.5、21.0、17.3倍。

聚辰股份（688123.SH）

• 业绩表现：2024年全年实现营收10.28亿元，同比增长46.17%；归母净利润2.90亿元，同比增长189.23%。
• 产品结构优化：SPD、汽车级及工业级EEPROM等高附加值产品占比提升，毛利率与净利率显著增长。
• 业务拓展：产品线不断迭代，向高附加值市场如汽车电子、工业控制等拓展。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，预计2025-2027年EPS分别为2.74、3.83、4.81元，对应PE分别为26.5、19.0、15.1倍。

聚胶股份（301283.SZ）

• 业绩表现：2024年全年实现营收20.06亿元，同比增长23.27%；归母净利润0.78亿元，同比下降27.70%。
• 海外市场增长：海外市场收入同比增长30.03%，马来西亚工厂即将投产，有望贡献新增量。
• 运费回落：随着海运费逐步回落，公司盈利有望修复。
• 投资建议：维持“买入-B”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为1.23、1.54、1.82亿元，对应PE分别为16、13、11倍。

圣农发展（600215.SH）

• 业绩表现：2024年实现营收185.86亿元，同比增长0.53%；归母净利润7.24亿元，同比增长9.03%。
• 板块分析：
  • 家禽饲养加工板块营收略有下滑，但鸡肉生食销量增长14.72%。
  • 食品加工板块营收增长9.63%，毛利率提升，出口业务增长17.29%，C端业务增长23.40%。
  • 种鸡业务外销量增长超30%，生产性能提升。
• 投资建议：维持“买入-B”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为9.96、12.85、16.35亿元，对应EPS为0.80、1.03、1.31元，当前PE为21倍。

光伏产业链分析

• 多晶硅价格持平：致密料及颗粒硅均价维持在40.0元/kg和38.0元/kg，市场订单未落地，价格短期或下降。
• 硅片价格结构性下降：N型硅片价格下降7.7%，182*210mm型硅片价格下降6.5%，市场进入库存消化阶段。
• 电池片价格下降：M10、TOPCon及N型电池片价格分别下降3.2%、3.2%、12.1%，短期价格或持续下滑。
• 组件价格承压：182mm双面PERC组件价格持平，TOPCon双玻组件价格下降1.3%，预计短期以稳中有降为主。
• 投资建议：重点推荐BC新技术方向（爱旭股份、隆基绿能）、供给侧改善方向（福莱特）、海外布局方向（横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份），建议关注信义光能、协鑫科技、通威股份、大全能源、TCL中环、新特能源、帝尔激光、福斯特、海优新材、晶澳科技、天合光能、晶科能源、中信博、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、奥特维、时创能源、京山轻机、上海艾录、宇邦新材、广信材料等公司。

风险提示

• 通信行业：海外算力需求不及预期、国内运营商和互联网投资不及预期、市场竞争激烈、外部制裁升级。
• 基础化工行业：原油价格波动、汇率波动、贸易摩擦加剧、宏观经济变动。
• 聚灿光电：下游需求不及预期、募投项目产能消化风险、行业技术更新风险、市场竞争加剧。
• 聚胶股份：项目投产不及预期、原材料价格波动、海外市场拓展不及预期、应收账款相关风险。
• 圣农发展：畜禽疫情、自然灾害、原料涨价、运输不畅。
• 光伏行业：装机量不及预期、产业竞争加剧。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅介于5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅介于-5%至5%之间；
  • 减持：预计涨幅介于-5%至-15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后基准指数15%以上。

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后基准指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于基准指数；
  • B：预计波动率大于基准指数。

免责声明

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