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国证国际证券（香港）有限公司研究报告总结

核心内容

本报告由国证国际证券（香港）有限公司研究部发布，主要围绕近期港股市场因美国关税政策和美联储表态而出现的波动，同时对361度公司2025年第一季度业绩进行点评。

主要观点

1. 美联储态度与市场影响

• 美联储拒绝Fed Put：美联储主席鲍威尔在芝加哥经济会议上明确表示不会干预股市波动（Fed Put），对市场情绪造成打击。
• 对关税政策的限制作用：美联储的立场可能限制特朗普政府在关税方面的过度施政，因为关税带来的高通胀和经济衰退风险将影响政策的持续性。
• 通胀与就业平衡：鲍威尔强调当前通胀仍高于目标2%，美联储更倾向于控制通胀而非就业市场，这可能导致年内降息节奏放缓。
• 美股表现：美股延续跌势，科技股领跌，反映出市场对经济前景和政策不确定性的担忧。

2. 港股市场表现

• 港股下跌：受关税政策影响，港股连跌六日后继续下挫，恒指下跌1.91%，恒生科指下跌3.72%。
• 交投放大：下跌过程中，港股交投略有放大，主板成交额达2200亿港元。
• 行业分化：仅有地产建筑和电讯行业上涨，其余10个行业下跌，其中可选消费、医疗保健、工业及资讯科技跌幅较大。
• 港股通净流入：港股通保持净流入态势，净流入78.94亿港元，主要买入盈富基金、阿里及中移動，卖出小米、中芯及小鹏汽车。

关键信息

361度公司点评

• 业绩表现：2025年Q1流水表现良好，主品牌及童装线下增长10-15%，电商增长35-40%，整体环比提速。
• 渠道拓展：公司持续推进“超品店”建设，2024年已落地首家十代店及超品店，2025年计划新增10家，预计年底达100家。
• 市场预期：公司收入主要来自国内，对美国关税影响不大，但若关税持续，可能刺激内需，利好运动产品销售。
• 投资建议：维持“买入”评级，预测2025-2027年EPS分别为0.60、0.69、0.76元，目标价6.6港元，对应2025年10倍PE。
• 风险提示：宏观经济下行、库存积压、行业竞争加剧、渠道拓展不及预期。

其他信息

• 今日重点：美联储表态与关税政策仍是市场关注焦点，日本与美国的关税谈判将影响未来市场走势。
• 联系方式：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517
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公司评级体系

规范性披露

• 分析师独立性：分析师及其联系人未担任所提及公司董事或高级职员，亦未拥有相关财务权益。
• 财务权益披露：国证国际对所提及公司财务权益占比低于1%或无任何财务权益。