20141016-兴业证券-融资融券专题报告_杠杆交易盛行的A股新时代_14页_726kb

融资融券专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国A股市场中融资融券业务的发展现状、交易特点及其对行情的影响，指出融资融券已成为A股市场的重要力量，并具有进一步发展的潜力。

主要观点

1. 融资融券正成为A股市场举足轻重的力量

• 自2010年3月启动融资融券业务以来，业务迅速发展，标的股票和ETF数量持续增加。
• 截至2014年9月底，融资融券余额达到6111亿元，占A股流通市值的2.52%。
• 融资融券交易额在2014年8月达到1.16万亿元，占A股总成交额的9.6%。
• 融资融券的活跃度和影响力远高于证券市场日均结算资金，后者占比仅为3.6%。

2. 融资融券交易特点

• 投资者行为以短期投机为主，换手率显著高于A股整体市场，融资融券日均换手率约为6.11%，是A股整体日均换手率的6倍。
• 融券业务发展远低于融资业务，融券余额仅占整体融资融券余额的0.6%，融券卖出额占融资买入和融券卖出总额的8.4%。
• 个人投资者在融资融券市场中占据主导地位，占比高达99.8%，表明市场投机性较强。

3. 融资融券业务的发展展望

• 相较于美国、日本和台湾，中国融资融券业务渗透率较高，但活跃度较低。
• 中国融资融券交易额占市场总成交额的比例为9.6%，低于日本和台湾的17.1%和16.4%。
• 融券业务发展滞后，未来仍有较大发展空间，尤其是提高活跃度。
• 从兴业证券测算，融资融券业务尚有约2.4万亿的扩容空间。

4. 融资融券对A股行情的影响

• 融资融券业务已成为A股市场的重要推动力，尤其是超大户的高风险偏好产业资本的参与。
• 散户融资盘增长缓慢，而大户和超大户融资余额增长显著，尤其在国庆后仍保持增长趋势。
• 随着金融创新的发展，投资者可能进一步加杠杆，推动融资融券业务增长，但也需警惕散户占比上升带来的市场波动风险。

关键信息

融资融券业务现状

• 标的数量：截至2014年9月，融资融券标的股票为900只，ETF为15只。
• 板块分布：主板占比高，达到85%；中小板和创业板占比分别为52%和40%。
• 行业分布：银行、非银行金融、石油石化、煤炭、国防军工、食品饮料、传媒等行业占比较高。
• 余额与成交额：
  • 融资融券余额从2010年底的127亿元增长至2014年9月底的6111亿元。
  • 融资融券交易额从2014年6月的5500亿元增长至8月的1.16万亿元。

融资与融券对比

• 融资余额：占整体融资融券余额的99.4%。
• 融券余额：仅占0.6%，且融券业务活跃度较低。
• 换手率：
  • 融资日均换手率为5.33%。
  • 融券日均换手率为65.82%，显著高于融资。

国际对比

未来展望

• 融资融券业务仍有较大发展空间，尤其是活跃度方面。
• 随着金融创新的推进，投资者对金融资产的杠杆使用将增加。
• 但需警惕散户风险承受力差导致市场波动加剧的问题。

重要图表说明

• 图表1：融资融券余额及其占流通市值的比例，显示融资融券余额持续增长。
• 图表2：融资融券交易额及占成交额的比例，显示交易活跃度提升。
• 图表3：融资融券标的的扩容过程，显示标的数量逐年增加。
• 图表4：证券市场日均结算资金余额及其占总市值的比例，显示其增长有限。
• 图表5-8：融资融券股票和ETF的板块、行业分布，显示主板和部分行业占比较高。
• 图表9-19：融资融券换手率、买入与偿还额趋势，显示交易行为短期化、高换手。
• 图表20-29：各国融资融券业务现状及与股指相关性，显示中国业务发展尚有空间。

投资建议

• 投资评级标准：
  • 推荐：行业相对表现优于市场；
  • 中性：相对表现与市场持平；
  • 回避：相对表现弱于市场；
  • 买入：公司相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

风险提示

• 融资融券业务增长可能带来市场波动加剧的风险。
• 个人投资者占比上升可能影响市场稳定性。
• 需关注金融创新带来的杠杆效应及潜在风险。