20240827-东吴证券-德业股份-605117.SH-2024中报点评_Q2新兴市场拉动光储逆变器爆发_盈利表现亮眼_3页_461kb

德业股份2024年中报点评总结

公司事件与绩效

德业股份发布2024年半年报，数据显示，上半年实现营收475亿元，同比下降3%；归母净利润124亿元，同比下降22%；毛利率降至37.2%，同比下降4.6个百分点。其中，第二季度营收286亿元，同比增长521%；归母净利润8亿元，同比增长854%；毛利率为37.7%，环比上升14个百分点，归母净利率提升5个百分点。数据符合公司业绩预告中值预期。

市场动态与业务增长

新兴市场成为主要驱动力，储能逆变器出货量显著增加。2024年上半年，公司逆变器总销量达7117万台，同比下降26.1%；储能逆变器销售214万台，其中第二季度销售132万台，环比增长60%。主要增量来自巴基斯坦、东欧、东南亚等新兴地区，Q2单台价格降至约7500元，但毛利率保持50-55%。公司预计全年储能逆变器出货量50-60万台，同比增长超过25%。

在细分领域，微逆和组串式逆变器表现强劲。上半年微逆销量2427万台，第二季度增长86%；组串式逆变器上半年销量2549万台，第二季度增长170%。德国阳台光伏政策800W落地和巴西降息促进微逆修复；印度光伏补贴政策推动组串式需求，预计全年微逆销量80-90万台（同比增长200%+），组串式销量70-80万台（同比增长近3倍）。

其他业务与财务指标

储能电池包收入增长强劲，上半年营收77亿元，同比增长748%，预计全年达20亿元+。同时，热交换器和除湿机受益于极端天气需求，上半年热交换器营收106亿元（增长167%），除湿机营收45亿元（大幅增长3198%）。

费用控制良好，Q2经营性现金流改善明显。上半年期间费用率8.1%，同比上升0.9个百分点；Q2经营性现金流净额119亿元，同比增长8137%。存货增加243%主要由于备货，公司Q3排产创新高，预计销量环增70%以上。

盈利预测与投资建议

基于业务强劲增长，公司上调2024-2026年归母净利润预测至31.6亿、42亿、51亿元，同比增长77%、33%、21%，并给予2025年20倍PE估值，对应股价1322元。维持“买入”评级，认为新兴市场拓展和储能业务驱动增长潜力大。

风险提示

市场风险包括竞争加剧和政策不确定性，需密切关注全球逆变器行业动态和补贴政策变化。