20241118-华泰期货-液化石油气年报_全球供需趋势有望延续_中东存在变数_19页_1mb

报告摘要

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华泰期货2025年LPG期货市场展望分析报告总结

本报告基于2024年11月18日的研究结论，分析了全球液化石油气市场供需趋势及未来价格展望。

核心观点：
2024年全球LPG市场呈现区间震荡运行，未出现显著趋势性行情。供需基本面显示，全球LPG资源相对过剩，市场波动主要由生产与消费地的错配及物流瓶颈等因素导致。预计2025年LPG供需趋势延续，但存在边际变化。在油价中枢预计下行和全球供过于求预期下，2025年LPG价格面临下行压力。中期可关注逢高空的交易机会，但短期盘面压力可能更为显著。

主要分析点：

供需平衡：
- 2024年现状： LPG市场运行于区间，全球总供给相对过剩。美国供应持续增长，中东产量稳定。亚洲化工需求受益于新产能投放，但受低利润限制其拉动效果。供需总量过剩，波动源于地域错配和物流（主要运输瓶颈已部分缓解）。
- 2025年展望： 美国供应与亚太需求增速放缓但预计仍增长。中东地区在欧佩克放松减产政策后，供应增长加速，成为重要增量。全球层面维持供过于求格局，但亚太地区的缺口预计进一步扩大。北美和中东的增量资源可通过海运满足中国、印度等主要消费地需求，但需警惕地缘冲突、天气等因素对特定国家出口造成的扰动。
原油价格影响： 国际油价整体区间震荡。基于需求弹性弱于供给端、中国需求增长放缓、非OPEC供应潜力等因素，预计2025年油价中枢面临下行压力，若无意外事件，市场可能呈供过于求。特朗普政策对油价影响复杂，总体偏利空。
供需边际变化与风险：
- 供应方面： 中东欧佩克增产可能性增大，美国出口能力扩张（如EnergyTransfer和Enterprise项目的实施）提供持续供应增量。
- 需求方面： 中国PDH装置有约300万吨/年的新产能计划投产，成为核心增量需求。全年看，国内PDH利润低迷，实际投产进度落后于计划，新装置点火缓慢。
- 风险： 原油价格超预期上涨；PDH投产进度超预期加快；燃烧端（民用、工业）需求显著超预期增长；PG仓单量偏低；海外地区可能出现异常断供；调油需求发展超出预期。
价格展望与策略：
- 中期（2025年全年）： 预计LPG价格走弱，存在逢高空的套利/做空机会。驱动因素是油价下行和全球过剩。
- 短期（2024年底）： 盘面面临较大压力。国内需求疲软拖累调油品加工利润、高升水抑制点价采购意愿（体现在海运成本高、非美金贸易成本高），导致中长期贴水幅度加大，对应交割成本上升，削弱价格支撑力。
运输成本： 运输瓶颈得到缓解，美湾-远东和中东-远东航线LPG运费降至近期低位，降低了进口成本，有利于亚太市场竞争。
其他来源： 俄气进口成为重要补充。东北亚其他国家的需求消耗能力也影响出口格局。