20180924-中泰证券-蓝帆医疗-002382.SZ-BioFreedom美国一年期临床数据优异_为FDA申报奠定基础_3页_622kb

蓝帆医疗（002382.SZ）总结

核心内容概述

蓝帆医疗是一家专注于医疗器械领域的公司，业务涵盖低值耗材和高值耗材两大板块。公司通过收购柏盛国际，加速了其在全球医疗器械市场的布局，特别是在心血管支架领域。2018年，公司在美国经导管心血管治疗学术会议上发布了其新产品BioFreedom的1年期临床试验数据，该数据在安全性和有效性方面均优于金属裸支架，为FDA申报奠定了基础。基于良好的财务表现和业务前景，公司当前被给予“买入”评级。

主要观点

1. 产品进展与FDA申报

• BioFreedom临床试验结果：公司在美国经导管心血管治疗学术会议上发布了BioFreedom的1年期临床试验结果，该试验覆盖1203例高出血风险患者，与1189例金属裸支架植入患者对照，结果显示BioFreedom在主要安全性终点（心源性死亡/心肌梗死）和主要有效性终点（靶病变血运重建率）上具有显著优效性。
• FDA申报进展顺利：试验结果为BioFreedom在美国完成FDA上市前批准提供了关键支持，有望加速其进入美国市场。

2. 业务结构与战略规划

• “低值+高值”双主业发展：公司同时发展低值耗材（如手套）和高值耗材（如心脏支架）业务，构建跨国医疗器械平台。
• 高值耗材领域优势：柏盛国际是全球第四大心脏支架供应商，公司具备强大的产品力，未来有望通过新品替代老产品、拓展新市场，提高全球市占率。
• 低值耗材持续升级：公司手套业务增速稳定，未来三年将新增60亿支/年的丁腈手套产能，巩固龙头地位，并逐步向高附加值中低值耗材延伸。

3. 盈利预测与估值

• 收入与利润增长：预计2018-2020年公司营业收入分别为27.82亿元、42.48亿元、49.79亿元，同比增长分别为76.52%、52.70%、17.20%。归母净利润分别为4.38亿元、7.83亿元、9.62亿元，同比增长分别为117.86%、78.87%、22.86%。
• EPS预测：2018-2020年每股收益分别为0.45元、0.81元、1.00元。
• 估值方法：采用分部估值法，其中支架业务给予40倍估值，手套业务给予21倍估值，2019年合理市值为240亿元。

关键信息

1. 公司财务状况

• 总股本：964.05百万股
• 流通股本：486.33百万股
• 市价：19.46元
• 市值：188亿元（约）
• 流通市值：94.64亿元

2. 盈利预测数据

3. 财务比率

4. 偿债能力

• 资产负债率：22.2% → 12.5% → 14.0% → 13.7%
• 净负债比率：14.99% → 11.86% → 9.01% → 8.12%
• 流动比率：1.96 → 6.14 → 5.81 → 6.17
• 速动比率：1.29 → 5.37 → 4.96 → 5.29

风险提示

• 产品市场推广不达预期
• 政策变化风险
• 研发产品失败风险
• 市场销售预测不及预期

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）

重要声明

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