2017-计算机行业专题研究：海外映射，Autodesk转型之路带来的投资思考-20170811-广发证券-28页-2mb

Autodesk转型之路带来的投资思考总结

核心内容

Autodesk是一家全球领先的二维和三维设计、工程与娱乐软件公司，总部位于美国加利福尼亚州圣拉斐尔市。公司起家产品为AutoCAD，经过近30年发展，产品线逐步丰富，覆盖建筑、制造、多媒体和娱乐等多个行业。2016年公司实现营业收入20.3亿美元，净利润为-5.82亿美元。

主要观点

• 商业模式转型：Autodesk从2014年开始全面向订阅模式和云服务转型，停止大部分永久授权销售，推动云服务和订阅模式，以提高用户粘性和收入稳定性。
• 转型成效显著：2016年订阅收入快速增长，ARR（年化经常性收入）达到16亿美元，订阅户数增长明显，用户留存率稳定在84%左右，递延收入增长18%。
• 云产品体系：公司构建了包括SaaS层和PaaS层的云服务体系，推出了如BIM 360、Fusion 360等云产品，为不同行业提供定制化解决方案。
• 垂直行业优势：Autodesk作为垂直细分领域龙头，其用户粘性强、竞争壁垒高，使得云化转型更具可行性，也为其他垂直行业软件公司提供了参考。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1982年
• 核心产品：AutoCAD、Maya、3ds Max等
• 用户数量：超过900万用户，覆盖185个国家和地区
• 营收结构：2016年营收主要来自建筑、工程和施工（AEC），制造业（MFG），AutoCAD和AutoCAD LT（ACAD），以及多媒体和娱乐（M&E）四大板块

商业模式转型

• 转型时间：2014年
• 转型策略：全面停止永久授权销售，全面转向订阅式收费
• 订阅模式优势：
  • 降低用户初期投入
  • 提高用户使用灵活性
  • 便于升级维护
  • 增强可扩展性
• 转型成效：
  • 订阅收入占比提升
  • ARR增长显著
  • 用户留存率稳定

云产品介绍

• SaaS产品：包括A360、BIM 360、Fusion 360等，覆盖设计、施工、协作等场景
• PaaS产品：Forge平台为开发者提供API及SDK，支持创新应用开发
• 产品价格：
  • AutoCAD：订阅式价格为1470美元/年
  • Maya：订阅式价格为1470美元/年
  • 3ds Max：订阅式价格为1470美元/年
  • Fusion 360：标准版300美元/年，旗舰版1500美元/年

转型对比

• Autodesk：转型较早，步伐坚决，全面转向订阅模式，用户留存率高
• 广联达：作为国内垂直细分软件公司，转型较晚，采用渐进式策略，部分省份仍采用一次性付费模式

风险提示

• 订阅式付费接受度：国内企业对订阅式付费接受程度可能不及预期
• 创新性不足：国内厂商若缺乏创新，可能导致同质化竞争

转型启示

Autodesk的转型表明垂直细分领域龙头软件公司更易实现云端化。其在设计领域的技术优势和用户基础使其能够顺利推进订阅模式，同时激发新的市场需求。广联达虽在转型中采用更为稳健的方式，但其转型成效仍需更长时间的观察。对于垂直行业软件公司，云转型不仅是形式的改变，更是对用户需求和商业模式的重塑。

行业研究要点

• 垂直细分行业优势：竞争壁垒高、用户粘性强、行业话语权大
• 云化趋势：软件行业正向云端化、社会化和移动化发展，Autodesk的转型为行业提供了参考
• 投资建议：继续看好垂直细分软件公司在云端化过程中的转型步伐，关注其转型成效和市场需求变化

联系方式

• 分析师：刘雪峰（gfliuxuefeng@gf.com.cn）
• 研究团队：广发证券计算机行业研究小组
• 投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上
  • 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-10%～+10%
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上

附录

• 图表索引：包括Autodesk发展历程、营收情况、云产品体系架构等
• 数据来源：公司官网、Wind、广发证券发展研究中心

注：本总结基于提供的文档内容，未包含其他外部信息。