20170811-广发证券-计算机行业专题研究：海外映射：Autodesk转型之路带来的投资思考_29页_2mb

Autodesk转型之路带来的投资思考总结

核心内容

Autodesk 是一家全球领先的二维和三维设计、工程与娱乐软件公司，总部位于美国加利福尼亚州圣拉斐尔市。公司起家产品为 AutoCAD，经过近30年发展，已形成覆盖建筑、工程和施工（AEC）、制造业（MFG）、AutoCAD系列以及多媒体和娱乐（M&E）的多元化产品布局。公司拥有广泛的用户基础，覆盖185个国家和地区，用户超过900万，且在多个领域占据主导地位。

2016年，Autodesk 实现营业收入20.3亿美元，但净利润为-5.82亿美元。近年来，公司营收增速放缓，净利润下滑，主要原因是全球经济状况不佳，导致下游行业用户软件支出下降，以及传统License模式销售受限。

为应对这一局面，Autodesk 自2014年起全面转向订阅模式和云服务，停止大部分永久授权销售。这一转型使公司商业模式从“卖授权”转变为“订阅式收费”，并取得初步成效，订阅收入增长显著，ARR（年化经常性收入）达16亿美元，订阅用户数达311万，留存率为84%。

主要观点

• Autodesk的转型策略：公司果断放弃传统License模式，全面转向订阅式收费，同时构建了完整的云服务体系，包括SaaS层和PaaS层产品，如Forge、BIM 360、Fusion 360等。
• 转型成效：订阅收入在2016年增长显著，ARR同比增长16%，订阅用户数同比增长21%，递延收入同比增长18%，表明公司转型已初见成效。
• 云服务优势：云服务相比传统模式具备部署成本低、用户访问灵活、升级维护便利、可扩展性强等优势，有助于提升用户体验和增强用户粘性。
• 用户群体变化：转型不仅改变了收费方式，还带来了用户结构的变化，尤其是对盗版用户和不活跃用户的转化，有助于扩大公司用户基数。

关键信息

公司概况

• 成立于1982年，核心产品AutoCAD。
• 产品覆盖建筑、工程、制造、多媒体和娱乐等多个行业。
• 用户遍布全球，达900万以上，且在多个领域获得行业认可。

财务表现

• 2016年营业收入20.3亿美元，同比下降18.89%。
• 净利润为-5.82亿美元，主要受转型影响。
• 订阅收入占比逐渐提升，ARR为16亿美元，同比增长16%。

产品与服务

• AEC领域：AutoCAD Architecture、BIM 360、Revit、AutoCAD Civil 3D。
• MFG领域：Alias Products、AutoCAD Mechanical、Fusion 360。
• ACAD系列：AutoCAD、AutoCAD LT。
• M&E领域：3ds Max、Maya。
• 云服务产品：Forge、A360、BIM 360、Fusion 360、ReCap等。

转型成效

• 订阅用户数达311万，其中新模式订阅用户数为109万，同比增长155%。
• ARR（年化经常性收入）达16亿美元，同比增长16%。
• 递延收入为17.9亿美元，同比增长18%，为未来收入增长奠定基础。
• 用户留存率84%，表明订阅模式下用户粘性较强。

对广联达的启示

• 广联达作为国内建筑行业信息化龙头，也正进行云转型，但方式更为渐进。
• Autodesk的转型路径显示，垂直领域龙头公司在云端化过程中更具优势，包括高竞争壁垒、强用户粘性、高话语权等。
• 广联达的转型仍处于初期阶段，需进一步跟踪其订阅用户数、留存率等关键指标。

投资思考

• 垂直细分领域龙头公司更易实现云转型：垂直领域龙头公司如Autodesk和广联达，其在特定行业拥有较高的用户粘性和技术壁垒，更容易推动云化转型。
• 云化不仅是形式变化，更是需求激发：云服务模式的引入不仅改变了收费方式，还可能带来新的需求增长，尤其是在打击盗版和吸引新用户方面。
• 订阅模式的长期价值：订阅模式有助于稳定现金流，提高用户续费率，有利于公司可持续发展。
• 广联达的转型策略：广联达采用“渐进式”转型，与Autodesk的“激进式”转型形成对比，其转型成效需更长时间观察。

风险提示

• 国内企业对订阅式付费接受程度不足：可能影响订阅模式的推广和收入增长。
• 创新性不足导致同质化竞争：可能削弱公司在云化转型中的竞争力。

总结

Autodesk的云转型不仅提升了用户体验，也优化了商业模式，使其更具可持续性。作为垂直细分领域龙头，其转型路径为其他类似公司提供了借鉴。广联达虽在转型策略上更为稳健，但其转型成效仍需进一步观察。总体来看，垂直细分领域软件公司的云化趋势明显，未来有望在云端化过程中实现更大发展。