20250430-东吴证券-江淮汽车-600418.SH-2025年一季报点评_业绩符合预期_尊界S800上市在即_3页_414kb

江淮汽车2025年一季报点评总结

业绩简要

2025年第一季度，江淮汽车实现营业收入9818亿元，同比和环比分别下降130%和11%；归母净利润为-223亿元，扣非后归母净利润-287亿元（2024年第一季度归母净利润-011亿元，第四季度归母净利润-251亿元）。整体业绩符合预期。

财务数据

销量表现：

• Q1总销量997万辆，环比上升136%，同比下降63%；
• 乘用车销量329万辆，环比下降69%，同比下降152%；
• 商用车销量668万辆，环比上升275%，同比下降13%。

毛利率：

• Q1单季度毛利率1003%，同比下降14个百分点，环比上升23个百分点；
• 环比增长主要因2024年第四季度会计准则调整导致基数较低。

费用率：

• 销售/管理/研发费用率分别为33%、57%、34%，同比变动-06%、+20%、+03%；
• 环比变动+17%、-00%、-19%。

投资收益：

• Q4投资收益亏损131亿元，亏损幅度环比缩小。

投资要点

1. 战略合作进展：

   • 与华为在产品开发、生产制造、销售等方面展开全面合作，主打豪华智能网联电动汽车尊界S800已正式亮相；
   • 与大众合作持续推进，与宁德时代、科大讯飞等科技企业协同深化，加速生态融合。

2. 盈利预测：

   • 维持2025/2026/2027年归母净利润预期为84/159/339亿元；
   • 对应PE为93/49/23倍。

3. 商用车业务：

   • 保持稳定运营，但行业竞争加剧背景下，ASP（平均销售价格）同比下降71%及130%。

风险提示

• 商用车行业景气度不及预期；
• 对外合作推进速度低于预期；
• 芯片/电池等关键零部件供应链存在不稳定风险。

结论：
公司与华为、大众等的战略合作加速落地，尊界S800即将上市，预计带动业绩改善。维持“买入”评级，但需关注行业竞争及供应链风险。