美国经济衰退研究系列之七：美股为何绝地反击-20200417-西部证券-11页_945kb

美股为何绝地反击

核心内容

2020年3月底至4月中旬，美股经历了一波显著的反弹，三大股指从低点反弹幅度超过20%。纳斯达克100指数年初至今仅下跌1.62%，而标普500指数的11个一级行业中，能源、房地产和公用事业板块反弹幅度超过30%，位居前三。信息技术、保健、核心消费品等行业跌幅较小，主要由于疫情对其影响有限甚至有所受益。

主要观点

• 美股底部反弹：市场在3月底后出现强劲反弹，三大股指涨幅显著，显示出市场底部已形成。
• 三大反弹原因：
  1. 美联储核弹级宽松：美联储通过多轮量化宽松和流动性注入，为市场提供了强劲支持。
  2. 欧美疫情好转：美国新增确诊出现拐点，欧洲部分国家疫情得到有效控制。
  3. 流动性危机缓解：市场流动性指标显著改善，显示流动性压力有所释放。

关键信息

美联储宽松政策

• 3月15日，美联储重启量化宽松，规模为7000亿美元。
• 3月23日，推出无上限量化宽松政策，同时建立多个信贷便利工具。
• 4月9日，美联储宣布将提供高达2.3万亿美元的贷款支持经济。
• 截至4月9日，美联储总资产达到6.08万亿美元，创历史新高。
• 预计在三季度，美联储总资产可能突破10万亿美元。

疫情好转情况

• 美国新增确诊在4月中旬出现拐点，累计确诊接近64万例，检测比例上升至9878人次/百万人。
• 欧洲方面，意大利、德国、西班牙疫情明显得到控制，而英国和法国仍处于胶着期。
• 全球累计确诊超过207万例，新增病例较4月初明显下降。

流动性指数变化

• 自3月24日起，西部宏观全球流动性指数在16个交易日中有12个交易日上升。
• 部分流动性指标较3月高点回落一半，显示市场流动性大幅缓解。
• 流动性指数与标普500指数涨跌幅高度相关，流动性改善对市场有明显提振作用。

后市观点

• 黄金：预计在史无前例的宽松政策和地缘政治风险上升背景下，黄金价格有望突破1900美元/盎司。
• 海外股市：在宽松政策下可能继续反弹，但中期需关注潜在风险。
• 中国债券：看好10年期国债收益率下行至2.4%。
• A股：在消化全球经济衰退影响后，或在宽松流动性支持下表现良好。

风险提示

1. 新兴国家疫情蔓延风险：尽管当前确诊数不高，但检测能力不足可能导致疫情超预期扩散。
2. 经济复苏不及预期：美国经济在3月和4月急剧萎缩，制造业指数创历史新低，失业人数大幅上升，叠加经济处于扩张晚周期，复苏可能不及预期。

大类资产配置建议

• 黄金：长期看好，可能突破1900美元/盎司。
• 海外股市：短期反弹，中期需谨慎。
• 中国债券：继续看好10年期国债收益率下行。
• A股：在宽松政策下或有不错表现。

联系方式

• 分析师：熊雅梅、陶冷
• 联系人：张育浩、李思、程琰、李梦含等
• 联系方式：多个邮箱和电话号码，具体信息见文档

相关研究

• 美国经济衰退研究系列之六至之一，均关注美国经济衰退对全球市场的影响及应对策略。

免责声明

• 本报告仅供机构客户使用，未经允许不得传播或修改。
• 本报告基于公开信息，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 投资者应自行判断，本报告不构成投资建议。