20180415-光大证券-行业基本面选股系列报告之一_必需消费品_毛利_周转双轮驱动_26页_2mb

必需消费品行业选股策略总结

核心内容

本报告是行业基本面选股系列报告的第一篇，聚焦于必需消费品行业，从量化角度验证其选股逻辑，并构建基于毛利和周转率的选股策略。该策略在回测期内表现出优异的收益能力。

主要观点

1. 行业特性

• 必需消费品行业需求端稳定，受经济周期影响较小，具有“防御”属性。
• 费用难以有效降低，毛利水平是影响利润的关键。
• 渠道为王，运营效率的提升有助于产品快速迭代，提高毛利。

2. 选股逻辑

• 毛利成长：毛利稳健加速度（GMSD）和毛利加速度（GAcc）指标是筛选毛利成长型公司的关键。
• 运营效率：收入存货比变动（SIRD）指标是衡量运营效率的重要工具。
• 估值：市净率（PB）是相对稳健的估值指标，低估值股票更具投资价值。

关键信息

1. 基本面指标测试结果

• 盈利能力：毛利加速度（GAcc）和毛利稳健加速度（GMSD）具有较强的选股能力，分组收益表现稳定。
• 运营效率：收入存货比变动（SIRD）在行业中性处理下效果最佳，显示运营效率提升的重要性。
• 估值：市净率（PB）在不同测试期均表现稳健，分组收益具有单调性。
• 偿债能力：整体表现不佳，无法有效筛选优质公司。
• 盈余质量：应计利润占比变动（APRD）指标表现稳健，应计利润占比提高可能意味着公司现金收入能力下降。

2. 选股策略

• Step 1：筛选毛利稳健加速度（GMSD）指标前三分之二的公司作为备选。
• Step 2：在备选公司中，选择收入存货比变动（SIRD）指标前50%的公司作为优质公司。
• Step 3：在优质公司中，选择市净率（PB）最低的三分之一的股票作为持仓。

3. 策略表现

• 年化收益：30.3%
• 年化超额收益：10.3%
• 信息比率：1.20
• 月度胜率：64.0%
• 样本外表现：2016年信息比率1.17，2017年信息比率1.87，月度胜率均为66.7%

选股指标与表现

风险提示

• 行业变化：随着行业格局的变化，选股逻辑可能失效。
• 短期风险：基本面选股策略注重长期收益，短期可能面临市场波动风险。
• 模型局限性：基于历史数据构建，未来可能不适用；分析假设可能导致结果偏差；估值方法存在局限性。

行业及公司评级

持仓股票名单（2017年11月1日）

估值与分析说明

• 本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证证券能够在该价格交易。
• 分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 所有分析均基于合法合规的信息，分析师独立、客观出具报告。

分析师声明

• 本报告由分析师刘均伟撰写，具有证券投资咨询执业资格。
• 报告内容及观点由分析师负责，不与报酬直接或间接相关。
• 所有分析基于可靠、准确、完整的信息，但不保证原始信息的准确性。

特别声明

• 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批创新试点公司之一。
• 报告内容不构成任何投资、法律建议。