20230329-浙商证券-招商轮船-601872.SH-招商轮船2022年年报点评_净利润首次突破50亿元_油散双击值得期待_4页_858kb

招商轮船2022年年报总结

核心内容

招商轮船于2022年实现营业收入297.08亿元，同比增长21.7%，归母净利润50.86亿元，同比增长40.9%。公司全年业绩表现良好，其中油运业务成为主要增长点，干散货业务则在市场低迷中保持稳健，集运和LNG业务也贡献了稳定的盈利。公司2023年3月公布第二期股票期权激励方案，彰显管理层对公司未来发展的信心。

主要观点

• 油运业务表现亮眼：2022年俄乌冲突引发全球原油贸易格局变化，运距拉长和美国释放战略石油储备刺激油运需求和运价上涨。VLCC运价全年均值达3,149美元/天，其中TD3C航线运价高达16,885美元/天。公司VLCC船队在8-11月期间平均TCE达68,800美元/天，远超市场水平。油运业务全年营收70.29亿元，同比增长83%，净利润8.83亿元，实现扭亏为盈。

• 干散货市场承压，但公司表现稳健：受国内地产下行及海外通胀压力影响，干散货市场需求疲弱，BDI全年均值1934点，同比下降34%。公司干散货船队平均TCE达到23,674美元/天，相较2021年提升6%。干散货业务全年营收117.58亿元，同比增长3%，但净利润同比下降12%。

• 集运与LNG业务稳定盈利：集运业务聚焦亚洲核心航线，全年营收71.16亿元，同比增长29%，净利润20.89亿元，同比增长50%。LNG业务通过长期期租合同实现稳定收益，全年营收贡献显著。

• 滚装业务实现突破：公司首次开辟波斯湾、红海和泰国等自营航线，受益于中国新能源车出口增长，全年营收18.55亿元，同比增长21%，净利润0.87亿元，同比增长43%。

关键信息

• 2022年业绩：

  • 营业收入：297.08亿元 (+21.7%)
  • 归母净利润：50.86亿元 (+40.9%)
  • Q4营业收入：81.29亿元 (+4.5%)
  • Q4归母净利润：12.20亿元 (-4.8%)

• 行业前景：

  • 油运景气周期开启，VLCC运价持续走高。
  • 干散货市场需求见底，供给放缓，静待周期反转。
  • 随着中国疫后经济复苏，预计“油散双击”可期。

• 盈利预测：

  • 2023-2025年归母净利润分别为76.15亿元、85.56亿元、91.17亿元。
  • 每股收益分别为0.94元、1.05元、1.12元。
  • P/E估值分别为7.35倍、6.54倍、6.14倍。

• 财务指标：

  • 毛利率：21.92%（2022年）→ 31.99%（2023E）
  • 净利率：17.06%（2022年）→ 22.15%（2023E）
  • ROE：16.85%（2022年）→ 20.40%（2023E）
  • 资产负债率：48.83%（2022年）→ 44.42%（2023E）

• 投资评级：增持（维持）

风险提示

• 全球经济衰退风险
• 产油国大幅减产
• 油价飙升
• 船东大规模下单造船

公司概况

• 收盘价：￥6.89
• 总市值：55,989.86百万元
• 总股本：8,126.25百万股

股票走势图

相关报告

1. 《股权激励额彰显信心，油散双击值得期待》（2023.03.09）
2. 《百年巨轮破浪乘风，油散龙头静待共振》（2023.02.10）

总结

招商轮船2022年业绩表现强劲，尤其是油运业务在国际局势变化下受益显著，实现大幅盈利增长。干散货业务在行业低迷中保持稳定，集运和LNG业务亦为公司提供持续盈利支撑。公司通过拓展自营航线，进一步增强市场竞争力。未来三年，公司有望持续受益于油运和干散货周期的回暖，盈利预测乐观，投资评级为“增持”。然而，公司也面临全球经济衰退、油价波动等风险，需持续关注市场变化。