光伏中报总结及展望：四季轮回是常态百花盛开各有时

电力设备行业分析总结

核心内容

本报告分析了2024年1-7月中国光伏行业在国内和国际市场的发展情况，以及产业链各环节的产能、价格、利润变化，同时对光伏板块的估值及投资建议进行了探讨。

主要观点

• 国内需求强劲：2024年1-7月，我国光伏新增装机容量达到123.53GW，同比增长27.1%。其中，分布式光伏新增装机略超集中式，占比达51.6%。
• 海外市场需求不减：2024年上半年中国光伏组件出口量达131.9GW，同比增长24%，但出口金额同比下降31.12%，主要由于组件价格下降。
• 产业链产能持续增长：2024年上半年，多晶硅、硅片、电池片、组件等环节产能均有所增长，但价格震荡走低，导致部分企业陷入亏损。
• 估值处于历史低位：截至2024年9月19日，光伏板块的PB估值为1.59，处于近十年底部区域，安全边际较高。
• 投资建议：建议关注全年业绩确定性较高的龙头企业，如阳光电源、德业股份、福斯特、福莱特；逆变器环节的锦浪科技、固德威、上能电气等；以及盈利有望修复的隆基绿能、TCL中环、晶澳科技等。

关键信息

国内需求回顾及展望

• 光伏新增装机：2024年1-7月，光伏新增装机123.53GW，同比增长27.1%。其中，7月新增装机21.05GW，同比增长12.3%。
• 装机结构：2024年上半年，分布式光伏新增装机52.88GW，占比51.6%；集中式光伏新增装机49.6GW，占比48.4%。
• 累计装机容量：截至2024年7月，国内光伏累计装机容量735.57GW，占全国累计发电装机容量的23.7%。新能源累计装机容量占比为38.87%，较2023年末上升2.88个百分点。
• 分省份装机情况：2024年上半年新增装机前三省份为江苏、新疆（含新疆兵团）、广东，合计占全国新增装机的65%。累计装机前三省份为山东、河北、江苏。

海外市场需求

• 出口情况：2024年上半年中国组件出口量达131.9GW，同比增长24%，但出口金额同比下降31.12%。
• 主要出口市场：欧洲市场为最大出口市场，但市场份额下降至42.5%；亚太市场增长显著，尤其是巴基斯坦和印度。
• 市场动态：欧洲市场需求受政策和融资影响，二季度出现下降；印度受ALMM政策影响，拉货量在四至五月断崖式下跌，但六月因政策豁免反弹；巴西分布式项目纳入激励政策，刺激需求；中东市场因沙特政府公标案需求增长；非洲市场受关税影响，可能面临需求下降。

供给侧分析

• 产能增长：2024年上半年，多晶硅产量约106万吨，同比增长60.6%；硅片产量约402GW，同比增长58.9%；电池片产量约310GW，同比增长37.8%；组件产量约271GW，同比增长32.2%。
• 价格下降：产业链价格整体下降，多晶硅价格从65元/kg降至39.5元/kg，跌幅39.23%；单晶P型硅片-182mm从2元/片降至1.25元/片，跌幅37.5%；单晶N型硅片210mm从3.25元/片降至1.5元/片，跌幅53.85%。
• 利润下降：光伏主产业链多数环节利润下降明显，如硅料、硅片、电池片、组件等，其中硅料环节利润下降幅度最大。辅材及逆变器环节部分企业表现较好。

估值分析

• PB估值：截至2024年9月19日，光伏板块PB估值为1.59，处于近十年底部区域。
• 板块表现：Wind光伏指数从最高点回撤达64.21%，反映市场对行业的悲观预期已较为充分。

投资建议

• 主线一：全年业绩确定性较高的龙头企业，如阳光电源、德业股份、福斯特、福莱特。
• 主线二：逆变器环节，如锦浪科技、固德威、上能电气、盛弘股份、禾迈股份、昱能科技。
• 主线三：盈利有望逐渐修复的龙头企业，如隆基绿能、TCL中环、晶澳科技、天合光能、阿特斯。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 行业政策变化风险
• 行业竞争加剧风险

图表目录

• 图1：2023-2024.7我国每月光伏新增装机容量
• 图2：国内2018-2023光伏新增装机情况
• 图3：2024年1-7月国内各类型新增发电装机容量
• 图4：2024年1-7月国内各类型新增发电装机容量占比
• 图5：截止2024年7月全国各类型发电装机累计容量
• 图6：截止2024年7月全国各类型发电装机累计容量占比
• 图7：截止2023年末全国各类型发电装机累计容量
• 图8：截止2023年末全国各类型发电装机累计容量占比
• 图9：2024年上半年新增装机中各类型占比
• 图10：截止2024上半年光伏累计装机中各类型占比
• 图11：2023年光伏新增装机各类型占比
• 图12：截止2023年末光伏累计装机中各类型占比
• 图13：2023H1和2024H1各类新增光伏装机对比
• 图14：2024年上半年光伏新增装机前十大省份
• 图15：截止24H1累计装机前十大省份
• 图16：2024H1各省市集中式光伏新增装机
• 图17：2024H1各省市分布式光伏新增装机
• 图18：2024H1各省市户用光伏新增装机
• 图19：2024H1各省市工商业分布式新增装机
• 图20：2023-2024.6中国组件出口数量
• 图21：2023-2024.7年每月光伏组件出口金额
• 图22：2023-2024.7中国组件每月出口欧洲量
• 图23：2023-2024.7中国组件每月出口亚太量
• 图24：2023-2024.7中国组件每月出口美洲量
• 图25：2023-2024.7中国组件每月出口中东量
• 图26：2023-2024.7中国组件每月出口非洲量
• 图27：2023年1-6月组件出口主要市场
• 图28：2024年1-6月组件出口主要市场
• 图29：中国逆变器出口台数
• 图30：中国逆变器出口金额
• 图31：2019-2024历年上半年多晶硅产量及同比增速
• 图32：2019-2024历年上半年硅片产量及同比增速
• 图33：2019-2024历年上半年电池片产量及同比增速
• 图34：2019-2024历年上半年组件产量及同比增速
• 图35：多晶硅料价格
• 图36：单晶硅片价格
• 图37：单晶电池片价格
• 图38：光伏玻璃价格
• 图39：光伏板块近十年PB和分位点变化

表格目录

• 表1：A股光伏板块样本公司2024H1及2023H1营收、归母净利润情况统计
• 表2：A股光伏板块样本公司2024H1及2024Q1、Q2毛利率变化情况统计
• 表3：A股光伏板块样本公司2024H1及2024Q1、Q2净利率变化情况统计
• 表4：A股光伏板块样本公司2024H1费用率变化情况统计